摘  要   

1、7月1日召开的中央财经委员会第六次会议直指“反内卷”竞争治理。在高温影响下，居民制冷用电负荷显著提升，带动火电需求走高，电厂耗煤提升，采购力度加大，煤价上涨，迎峰度夏的旺季终至。本轮煤炭行业“反内卷”主要通过限产和退出产能方式，国内煤炭供应或将开始收紧,相关落后产能有望出清，叠加财政政策发力顺周期需求预期释放，煤炭价格反弹支撑较强。感兴趣的小伙伴可以关注全市场唯一的国泰中证煤炭ETF联接C(008280)，把握煤炭行业在政策引导下需求旺季的景气度阶上行的投资机遇。

2、光伏反内卷治理持续深入，或加速引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。据集邦咨询数据，光伏产业链积极报涨，月内价格将有所抬升。综合看，本轮反内卷措施有望较大程度优化行业格局，推动供需走向平衡，头部企业也有望较快整合资源，建议关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C(013602)。

正  文   

一、大盘分析

三大指数小幅上涨，沪指重回3500点上方，沪指涨0.48%，深成指涨0.47%，创业板指涨0.22%。沪深两市全天成交额1.49万亿，较上个交易日缩量110亿。

二、煤炭板块

煤炭板块昨日收涨，日K线角度录得三根阳线，近4个交易日大额资金连续流入。

来源：Wind

7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，聚焦全国统一大市场建设推进工作，明确提出“五统一、一开放”的纵深建设基本要求。会议直指“内卷式“竞争治理，强调要加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，对“内卷式”竞争开展综合整治。

7月5日，中国天气网报道“今年以来最强高温过程持续影响，多地闷热贯穿全天”。在副热带高压控制下，我国正经历今年以来最强高温过程，7月4日进入本次过程的鼎盛时段。未来三天，黄淮、江淮、江汉、江南等地部分地区将有大范围持续性高温天气，部分地区有37至39℃高温，局地最高气温将超过40℃。在高温影响下，居民制冷用电负荷或将显著提升，从而带动火电需求走高，电厂耗煤提升，采购力度加大，煤价上涨，迎峰度夏的旺季终至。

年初至今，动力煤煤价已累计下跌146元/吨；焦煤跌幅更高达290元/吨。由于煤价的持续下行，今年1~5月，煤炭行业实现利润总额同比下滑幅度超50%。对于煤炭行业，“反内卷”是应对产能过剩、价格恶化和可持续发展瓶颈的系统性纠偏行动。

本轮反内卷和历史上去产能有何不同？2016年2月1日，国务院下发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》标志着我国煤炭供给侧改革正式启动。供给侧改革的主要任务是“三去一降一补”，也就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五项任务。截至2020年底，我国30万吨/年以下煤矿1129处、产能1.48亿吨/年，较2018年底减少911处、产能1.04亿吨/年。煤炭行业“反内卷”主要通过限产和退出产能方式，国内煤炭供应或将开始收紧，电煤消费持续提升，随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放；炼焦煤生产无序状态或将整治，相关落后产能有望出清，叠加财政政策发力顺周期需求预期释放，煤炭价格反弹支撑较强。

总的来说，2025年下半年随着季节性需求提升，产量增长放缓及进口煤持续负增长，预计煤价有望筑底回升，对行业的悲观预期或将扭转。伴随“反内卷”事件共同驱动下，煤价反弹支撑力较强。感兴趣的小伙伴可以关注全市场唯一的国泰中证煤炭ETF联接C(008280)，把握煤炭行业在政策引导下需求旺季的景气度阶上行的投资机遇。

三、光伏板块

昨日光伏板块快速上涨后全天震荡。

消息面上，近期中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。

据集邦咨询数据，光伏产业链积极报涨，月内价格将有所抬升。多晶硅厂商报涨，报价区间上调至4.5—5万元/吨，但尚未观察到在该区间的实际成交；尽管如此，多晶硅厂商依然展现出强烈的挺价决心。

近一年来，反内卷受政府重视程度持续提升，高层会议多次提及“内卷式”竞争相关议题。例如2024年7月政治局会议提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”。此外，在2024年12月中央经济工作会议、2025年政府工作报告均明确提出相关的议题。

目前看，反内卷措施主要包括三个层面：一是加强行业自律和规范企业行为，如工信部等部门开展的企业座谈会、行业自律协会的各类倡议等；二是推动技术创新和产业升级，通过鼓励技术升级等方式推动行业良性发展；三是推动落后产能有序退出。

政府及行业自律协会对相关落后产能的整治力度加大，行业层面看部分细分赛道产能端也已出现改善信号。以光伏玻璃为例，据卓创资讯，截至 25H1 国内光伏玻璃在产产能为 98340t/d，产能净新增自24Q3至25Q1已维持三个季度为负。但25Q1下游需求推动价格回暖，国内出现短暂的复产和点火高潮，二季度产能新增明显。但随着抢装结束，需求和价格回落，6 月开始国内光伏玻璃在产产能重新开始下降。

资料来源：卓创资讯，华泰证券

从报表看， 光伏行业当前各环节仍面临供需失衡，其中硅料最为严重。硅料价格25Q1总体企稳，但由于产能利用率降低，成本有所增加。硅片、电池等环节毛利率已迎来环比改善。

资料来源：长江证券

总体上，本轮反内卷措施有望较大程度优化行业格局，推动供需走向平衡。行业或快速结束无序低价竞争，实现盈利端修复。同时或推动竞争力较弱的企业有序推出，头部企业也有望较快整合资源，建议关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C(013602)。

注1：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，1.27/-2.63。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，-21.71/-23.31。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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