上周市场回顾（2016.01.01~2016.01.01）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2874.15点，上涨3.86%；深证综指收于1706.97点，下跌1.70%；沪深300指数收于3093.89点，上涨4.95%；两市股票累计成交2.84亿元，日均成交量较上周下降2.29%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次为煤炭、钢铁、银行，表现最差的依次是计算机、传媒、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是有色金属、煤炭、石油石化，表现最差的依次是国防军工、计算机、传媒。

                                                                        图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在451只偏股混合型基金中排名第2、国泰金龙行业（020003）排名第12、国泰中小盘（160211）成长排名第22；

· 指数基金方面，国泰国证房地产行业指数分级基金（160218）最近1年的业绩在237只被动指数型基金中排名第3、国泰国证医药卫生行业指数分级基金（160219）、国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）位列同类10%左右；

· 固定收益类基金方面，国泰民安增利（A类020033，C类020034）最近1年的业绩表现位列230只混合债券型二级债基的同类前35%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在67只QDII股票型基金中排名第3；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源：Wind；数据截至：2016-03-04

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

        尽管当前A股市场的周期股如钢铁、建材等行业相对估值较低，但周期股绝对估值依然偏高，我们对于周期股后续的行情持谨慎态度。相反，伴随着前期周期板块的强势以及成长股的弱势，现在创业板比沪深300的相对估值水平在5.5左右，这是过去三年以来的第二低水平（最低水平为5，对应时间点是2015年1月）。因此，我们认为对于当前市场而言，建议在控制仓位的前提下，收获前期涨幅较大的周期股，并选择估值较为合理、业绩较为确定的成长股进行配置。

        展望未来，我们建议投资者仍以均衡配置为主，配置上一方面从防御的角度配置食品饮料、医药等防御属性显著的板块，另一方面可以择优选择估值相对合理、业绩确定性高的成长股。

未来债券市场展望

        上周资金面较为平稳。银行间隔夜回购较29日下行5.83BP至1.9689%，7天回购下行24.83BP至2.3347%。上周央行公开市场进行了3200亿逆回购操作，共有11600亿逆回购到期，所以上周净回笼资金8400亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行7.66至2.36%，长端受经济数据回升有所上行，10年期国开上行约3.88BP至3.21%。

        短期来看，债市或将维持震荡格局，在收益率低位时，波动程度或将加大。后续年报披露期到来，或将面临大批债券评级下调，债券信用风险的上升会对债市产生一定的流动性风险。长期来看，预计2016年发行超过5万亿地方债，但市场有“资产荒”的配置需求，同时目前宽松的货币政策和国库现金的投放会缓解地方债对资金的消耗，所以对债市不会有太大的冲击。总的来说，我们对2016年债市维持较为乐观的预期，预计市场以震荡上行为主，主要因为国内内需不足、增长乏力、结构性调整等压力，而外围则面临着外需不足、美联储加息等压力，以上种种因素意味着货币政策将维持宽松，支持债市未来的表现。

未来海外市场展望

        近期全球风险偏好持续复苏，2月初以来风险资产的恐慌抛售情绪逐步缓解。这一现象背后的支撑因素是油价的企稳、美国经济数据的超预期和市场对主要央行宽松预期的加码。由于前期原油价格的超跌、近期市场对原油看多情绪的高涨，叠加春季来临后全球燃料需求上升等客观因素，上周油价稳步上升，美油布油双双强劲反弹逾10%，创下自去年8月以来最佳单周表现。受油价反弹的支撑，全球主要权益市场持续回暖，巴西以单周18%领涨新兴市场股市，欧美股市平均涨幅亦在3%左右。汇率方面，虽然上周五美国非农就业人口数据表现抢眼，但薪资增速意外不敌预期，加之英镑、澳元等一揽子货币近期表现强劲，导致美元指数当天先涨后跌，单周收跌，这也在短期内缓解了人民币在中国央行新一轮宽松背景下的贬值压力。

        展望下周，预期欧央行会议(3月10日)存款利率会有10-15bp的下调，辅之以QE扩容；同时中国2月外汇储备(3月7日)、进出口(3月8日)、PPI/CPI(3月10日)等一系列数据将陆续发布，值得关注。

未来黄金市场展望

        上周国际金价连续上涨，周四更是大涨近2%，上探13个月的高位。周五美国的非农数据向好，导致黄金价格下跌至1250美元附件的日内低点，但随后出现V型反转并创出日内新高，最后收于1259.10美元/盎司。上周黄金价格共上涨约3%。

        美国劳工部周五公布的数据显示2月非农就业人数增加，好于市场预期，一定程度上减少了投资者对全球经济放缓和金融市场震荡引发对美国经济衰退的担忧，并增强了美联储年内加息的市场预期。但报告中提到的薪资增速不好等数据也显示，美国劳动力市场仍有改善空间，经济复苏绝非一帆风顺。基于这一逻辑，投资者目前对黄金的需求仍以避险为主。

        展望今年黄金市场，我们认为在股市继续趋向震荡的环境下，黄金仍然是资产配置中不可或缺的具有避险保值功能的重要资产。短期来看，由于近期市场避险情绪增强导致金价上涨过快，短期之内出现一定回调在情理之中。中长期来看，我们认为受避险需求的主导，今年黄金价格或将震荡上行，上半年或仍有上涨空间，投资机会依然显著。

一周要闻回顾

· 2016年全国两会正式召开

        3月5日的政府工作报告中提到了如下2016年政府工作目标：1、GDP目标首次为区间，6.5%-7.0%，符合市场预期。2、CPI目标3.0，但大概率无实质约束。过去2年的CPI目标为3.5%和3%左右，但实际CPI与目标值差距均在1.5个点左右，基本不构成任何天花板约束，特别是在今年已经调整了CPI的分项的权重。3、失业率和就业目标没有变化，与前期去产能目标低于预期呼应。城镇失业率目标依旧是4.5%以内；新增就业岗位依旧为1000万人以上，这意味着失业率和就业目标没有变化。4、M2目标13.0，符合市场预期。虽然13%略高于去年的目标值12%，但2016年处于通胀回升周期，对M2的需求本来就是有小幅抬升的。5、赤字率3%，符合预期，而之前的2015年为2.3%。6、铁路、公路、水利，目标投资规模大体持平于去年高位，基建增速大概率会下降。6、铁路投资2015年目标是8000亿以上，实际固定资产投资8238亿，2016年目标继续是8000亿以上；公路投资2015年前11个月是1.5万亿，预计全年差不多1.65万亿左右。2016年的目标继续是1.65万亿。2015年水利开工27项重大工程，总投资超8000亿元；而2016年继续开20项重大工程，总投资也是8000亿元以上。2015年棚户区改造完成601万套，2016年目标继续是600万套。7、金融市场领域以稳为主，没有重点强调注册制。

· 美国2月非农就业数据超预期

        美国2月新增非农就业24.2万人，大幅好于预期的19.5万。之前两月的新增非农亦整体上调了3万人（12月由26.2万上调至27.1万，1月由15.1万上调至17.2万）。2月失业率与1月持平于4.9%，但背后因素更加积极，劳动参与率连续第三个月上升至62.9%，就业和劳动大军都在壮大，广义U6失业率也在下滑。但工资增长略有放缓，平均时薪环比下降0.1%，同比上升2.2%（前值2.5%），部分由于日历效应的影响，但亦说明工资增长仍十分温和。美国2月ISM制造业指数49.5，预期48.5，前值48.2。美联储关注的通胀预期可能会升温。美国1月核心PCE物价指数同比1.7%，创2012年11月份以来最大升幅，预期1.5%。美国1月个人消费支出（PCE）环比0.5%，创八个月最大升幅，预期0.4%。目前市场预期第一次加息在六月。

· 2月官方制造业PMI 指数为49.0

        中国2016年2月官方制造业PMI 49.0，创2011年11月以来新低。受春节部分工业企业停工停产，叠加部分行业去产能加速的影响，1-2月工业增加值增速预计将继续下降。

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