上周市场回顾（2016.02.15~2016.02.19）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2860.02点，上涨3.49%；深证综指收于1850.51点，上涨5.70%；沪深300指数收于3051.59点，上涨2.96%；两市股票累计成交2.47亿元，日均成交量较上周上升26.39%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次建材、电子元器件、计算机，表现最差的依次是银行、餐饮旅游、食品饮料；过去4周涨幅最大的依次是电子元件器、通信、建材，表现最差的依次是钢铁、非银行金融、银行。

                                                                   图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在451只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第4、国泰中小盘（160211）成长排名第10；

·  指数基金方面，国泰国证医药卫生行业指数分级基金（160219）最近1年的业绩位列237只被动指数型基金的同类前5%;

· 固定收益类基金方面，国泰民安增利（A类020033，C类020034）最近1年的业绩表现位列230只混合债券型二级债基的同类前30%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在67只QDII股票型基金中排名第4；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。 

数据来源：Wind；数据截至：2016-02-19

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

        我们维持对二月市场走势的判断，在“减持问题”和“汇率问题”短暂平息之后，叠加全球流动性继续宽松和稳增长的政策窗口期，预计超跌反弹之势或将持续。尽管证监会主要领导出现重大调整，但这毕竟可能只是投资者情绪一个集中宣泄，对于后期走势没有根本性影响，当然后期的改革进度和政策的调整仍然需要密切关注。

        上周的2.5万亿的新增信贷数据超市场预期，稳住经济是一方面的诉求，但结合目前汇率问题已经上升到如此重要的地位，稳经济的更深层次目的应该在于稳住汇率的预期，从而给国内的经济政策腾挪出更多的空间。本周末的G20财长会议是2016年G20杭州峰会的前奏，需要格外关注。

        在市场的超跌反弹阶段，我们看好前期超跌、有催化剂的成长股，包括虚拟现实、智能驾驶、信息经济等。另外我们也密切关注近期景气度提高的行业，如农牧养殖、维生素血液制品、地产等。

未来债券市场展望

        上周资金面保持宽松状态。银行间隔夜回购较15日下行4.23BP至1.9367%，7天回购下行4.77BP至2.3425%。上周央行公开市场进行了1400亿逆回购操作，有5950亿逆回购到期，所以上周净回笼资金4550亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行7.9BP至2.43%，长端受经济数据回升有所上行，10年期国开上行约7.58bp至3.15%。

        短期来看，预计2月CPI有所上升，但受大宗价格下跌调整和经济下行影响，CPI短期对市场影响有限，对货币政策制约较小。春节后债市供给增加，债市中短期或将继续高位盘整。但后续年报披露期到来，会将面临大批债券评级下调，债券信用风险的爆发会对债市产生一定的流动性风险。长期来看，预计2016年发行超过5万亿地方债，但市场有“资产荒”的配置需求，以及目前宽松的货币政策和国库现金的投放会缓解地方债对资金的消耗，所以对债市不会有太大的冲击。同时，国内内需不足，增长乏力，结构性调整等压力，外部有外需不足，美联储加息等压力，为缓解经济下行压力，货币政策维持宽松。2016年债市维持较为乐观预期，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

        上周全球风险偏好有所回升，主要权益市场复苏明显，原油等风险资产重获青睐，市场对黄金、美债等避险资产的追捧热情有所淡却。美元指数稳中小升，人民币汇率 短期企稳。全球风险情绪的显著改善受益于以下几个因素：首先，美联储高级官员频繁释放出积极信号，表明了美联储对金融市场近期动荡的关切，并打消了投资者 对美国负利率政策的担忧，提振了市场信心；其次，受OPEC主要成员国和俄罗斯达成原油冻产协议的利好消息影响，油价有望企稳；再者，近期中国高层透露出维护人民币汇率稳定的坚定决心，部分消除了全球市场对于中国因素的担忧，人民币汇率短期企稳；最后，上周发布的美国核心CPI数据强劲，超市场预期，表明美国总体经济状况良好。展望下周市场，近期全球市场有一系列大事件值得关注，包括2月26日-27日在上海召开的G20峰会，3月10日欧央行会议，3月14日中国两会，3月15日日本央行会议以及3月16日美联储FOMC会议。

周未黄金市场展望

        展望今年黄金市场，我们认为在股市继续趋向震荡的环境下，黄金仍然是资产配置中不可或缺的具有避险保值功能的重要资产。短期来看，由于近期市场避险情绪增强导致金价上涨过快，短期之内出现一定回调在情理之中。中长期来看，我们认为今年上半年黄金或仍有上涨空间，投资机会依然显著。

        首先，美联储刚刚进入加息通道，但受到全球经济形势不理想及全球股市下跌的影响，其加息可能性与加息空间受到影响，我们预计今年3月份美联储加息的可能性较小，黄金价格或仍存在继续上行的动力。其次，受到欧洲银行危机、全球股市及油价等问题和世界经济复苏前景悲观的影响，全球风险偏好降低，避险情绪扩散，更多的资金配置在带有避险性质的大类资产上。迄今为止，全球对冲基金、各国央行、ETF专业投资基金对黄金的持有量持续上升。此外，在年初人民币走弱的同时，人民币计价的黄金表现超越美元计价的黄金，基本对冲了人民币的贬值。因此，黄金作为资产配置多元化和避险保值的工具，将随着股市和汇市的风险提升而进一步推广。

一周要闻回顾

· 1月CPI同比涨1.8%，环比涨0.5%；PPI同比降5.3%，环比降0.5%

        1月份CPI涨幅低于预期，主因在于CPI权数调整。1月份CPI同比1.8%，较上月回升0.2个百分点；环比上涨0.5%，与上月持平。食品价格的季节性回升（同比涨4.1%，环比涨2.0%）以及去年同期的低基数，是造成CPI同比上涨的主要原因。但CPI同比仍低于市场2%-2.2%的预期，原因在于统计局进行了CPI分项权数的调整。若不考虑四舍五入，根据环比和同比数据分别推算，食品价格权重分别为16.7%和20.7%，均大大低于2011年调整后的31.79%。若按照调整前的权数计算，1月份CPI同比将升至2.1%左右。PPI环比跌幅收窄，基数因素造成PPI同比明显改善。1月份PPI同比下跌5.3%，为连续47个月负增长，显示工业依旧处于持续通缩的区间。PPI环比跌幅小幅收窄0.2个百分点，由于基数因素的影响，带动PPI同比呈现明显改善。生产资料价格的改善是PPI改善的主要原因。2月份以来，铜、铝、锌等有色金属价格有明显回升，地缘政治的协调（如原油冻结产能协议）使得原油价格有望企稳。但从国内来看，考虑到1月份制造业PMI数据再创新低，显示当前工业生产依旧疲弱，PPI改善的持续性仍有待观察。

· 1月外汇储备降幅995亿美元，低于预期的1178亿美元

        1月央行口径外占降幅6445亿元，较前值收窄637亿元，为历史第二大降幅。2015年，央行口径外汇占款除1月和10月小幅回升外，其余10个月均不同程度下降，2015年12月创下史上最大跌幅7082亿元。外占和外储均呈降幅收窄，1月外汇储备降幅995亿美元，低于前值1079亿美元，也低于市场预期的1178亿美元。

· 财政部发布地产契税、营业税减免政策

财政部2月19日发布通知，调整房地产交易环节契税和营业税优惠政策。根据规定，自2016年2月22日起，对个人购买家庭唯一住房，面积为90平米以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平米以上的，减按1.5%的税率征收契税。 对个人购买家庭第二套改善性住房，面积为90平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平方米以上的，减按2%的税率征收契税。不过，北京、上海、广州、深圳暂不实施此项二套房优惠政策。家庭第二套改善性住房是指已拥有一套住房的家庭，购买的家庭第二套住房。营业税方面，个人将购买不足2年的住房对外销售的，全额征收营业税;个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征营业税。北上广深亦不在此项优惠政策的范围内。

风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。