上周市场回顾（2016.02.01~2016.01.05）

· 市场回顾

上周上证指数收于2763.49点，上涨0.95%；深证综指收于1750.70点，上涨3.63%；沪深300指数收于2963.79点，上涨0.60%；两市股票累计成交1.95亿元，日均成交量较上周下降14.42%。

· 行业表现回顾

上周表现最好的板块依次有色金属、餐饮旅游、食品饮料，表现最差的依次是煤炭、非银行金融、钢铁；过去4周涨幅最大的依次是银行、餐饮旅游、食品饮料，表现最差的依次是钢铁、煤炭、国防军工。

                                                                             图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

                                                                                                                                                                                                                 数据来源：Wind

国泰旗下产品回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在450只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第4、国泰中小盘（160211）成长排名第11；

· 指数基金方面，国泰国证医药卫生行业指数分级基金（160219）最近1年的业绩位列234只被动指数型基金的同类前5%；

· 固定收益类基金方面，国泰民安增利（A类020033，C类020034）最近1年的业绩表现位列230只混合债券型二级债基的同类前30%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在67只QDII股票型基金中排名第2；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。 

数据来源：Wind；数据截至：2016-02-05

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股展望

春节长假期间海外市场动荡，总的来说，欧洲和日本的货币政策均以宽松为主，耶伦讲话同样鸽派，美国利率期货显示3月加息预期也已回落。假日期间的下跌源于对银行业危机、日元升值的担忧，海外主导的因素从流动性向各自的经济面转移。

对国内而言，从5000点杠杆泡沫破裂之后，半年间市场震荡幅度明显加剧，当前市场已经将注意力更多集中于国内的货币政策方向以及稳增长压力和供给侧改革之间的协调，假日内导致外盘下跌的因素对国内实质性影响不大。加之人民币贬值压力减小，全球避险情绪对国内资金抽离的程度我们认为不算大。

展望未来，在流动性流出压力减弱、国内数据仍属空窗期（经济、业绩）、两会政策预期较为浓厚的环境下，我们预计两会前市场上涨的概率较大，相对看好高估值高弹性的成长股，同时黄金股也有望成为较强的主题。但我们必须看到流动性重新转向宽松的概率较低，市场再度提估值的可能性依旧较小。待两会后前述各项事项都有明确答案之后，市场的走势预计也将更加明晰。

未来债券市场展望

上周资金面保持宽松状态。银行间隔夜回购较1日下行个2.3BP至1.959%，7天回购下行26.9BP至2.254%。上周央行公开市场有1800亿元7天期逆回购到期，公开市场净投放3300亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行2.80BP至2.53%，长端受经济数据回升有所上行，10年期国开上行约6.26BP至3.16%。

短期来看，海外市场春节期间的动荡引发的避险情绪的进一步释放，可能会导致短期内债券利率继续下行。但上周五海外市场已经出现了风险偏好的回升，所以避险情 绪对债市只是短期内阶段性的推动而不是趋势性的推动。长期来看，由于国内内需不足，增长乏力，结构性调整等压力，外部有外需不足，美联储加息等压力，为缓 解经济下行压力，货币政策维持宽松。2016年债市维持较为乐观预期，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

      在中国春节休市期间，受德银巨亏的催化和耶伦证词鸽派程度不及预期的影响，全球市场动荡加剧，避险情绪升温，股市原油等风险资产遭到抛售，黄金国债日元等避险资产受到追捧。由于美国1月 新增非农就业人数不及预期，同时耶伦对经济偏悲观的论调使得三月美联储加息概率下降，美元承压下挫，日元作为避险资产获得了一定支撑。受美元指数回落的影 响，短期内人民币贬值压力得到一定缓解，离岸人民币甚至与在岸人民币出现了罕见的倒挂。从投资品种来看，受世界经济增速放缓和欧洲金融机构信用风险暴露的 影响，加之朝鲜半岛地缘政治风险的加剧，全球风险偏好受到打击，全球范围的股市出现连锁下跌，原油等风险资产也遭受重挫，上周四盘中触及12年低点；金价则延续开年的强劲涨势，继续攀升。本周美国CPI、 工业生产等数据将发布，届时可能会对美国的经济健康状况做出有力补充，并对美联储三月加息与否的决定产生较大影响。综合而言，我们认为短期内全球避险情绪 难以完全解除，外围市场动荡的格局还将延续一段时间，美国与欧洲、日本等主要经济体货币政策的分歧仍将是市场关注的焦点。

一周要闻回顾

· 一月中采PMI下行0.3至49.4，财新PMI上行0.2至48.4

        1月PMI下滑0.3至49.4，考虑到季节规律、春节假期影响，此次跌幅与春节在2月初的年份相近，并未观测到加速下滑的证据；但从库存、采购等指标来看，未来PMI收 缩趋势比较明确。分项来看，新订单、新出口订单指数以及产成品和原材料库存指数均明显回落，反映制造业内需外需双陷低迷，叠加企业供给侧主动去库存，制造 业经营活动进一步放缓；从业人员指数有所回升，但经济持续下行和去产能周期中，就业形势依然不容乐观。值得注意的是，官方与财新PMI再次背离，这可能主要还是源自样本差异：官方PMI以上游及大企业为主，财新PMI则以下游及中小企业为主，二者的背离或体现了工业结构调整的深化。

· 美国一月就业、PMI低于预期

        美国一月新增非农就业人数15.1万，预期19万。一月美国markit制造业PMI 53.2，预期53.7。美联储在3月FOMC会议上加息的概率已经大幅降低。2月10日耶伦国会证词强调美联储预期经济形势将只会支持渐进加息，但是此发言的“鸽派”程度低于预期，导致市场继续动荡。

· 央行发布2015年第四季度中国货币政策执行报告

        2015年第四季度货币政策执行报告中强调：在开放宏观格局下，货币政策面临着汇率“硬约束”以及资产价格国际间“强对比”的约束，本国货币政策过于宽松容易导致本币贬值压力。另外，中国1月外汇储备下降994亿美元。此前1月外汇储备大幅下降超过1000亿美元甚至接近1200亿美元是此前市场普遍担忧的问题，而最终公布的数字略超预期。

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