上周市场回顾（2016.01.25~2016.01.29）

· 市场回顾

    上周上证指数收于2737.60点，下跌6.14%；深证综指收于1689.43点，下跌7.55%；沪深300指数收于2946.09点，下跌5.38%；两市股票累计成交2.28亿元，日均成交量较上周下降13.29%。

· 行业表现回顾

    上周表现最好的板块依次银行、食品饮料、家电，表现最差的依次是计算机、钢铁、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、银行、食品饮料，表现最差的依次是计算机、通信、传媒。

                                                                            图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

                                                                                                                                                                                                 数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在448只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第4、国泰中小盘（160211）成长排名第14；

· 指数基金方面，国泰国证医药卫生行业指数分级基金（160219）最近1年的业绩位列234只被动指数型基金的同类前10%；

· 固定收益类基金方面，国泰民安增利（A类020033，C类020034）最近1年的业绩表现位列228只混合债券型二级债基的同类前30%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在67只QDII股票型基金中排名第1；国泰全球高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。  

数据来源：Wind；数据截至：2016-01-29

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股展望

经过连续下跌后，沪指单月跌幅已达23%，悲观情绪得到极大释放，估值具备一定吸引力。整体来看，剔除金融石油石化的PE在市场下跌后回落到相对合理的水平；沪深300指数已经接近历史最低水平。但新兴产业相关行业估值水平处在历史均值加一个标准差以上的泡沫区间。

外围方面，全球风险偏好开始有所恢复。之前市场一直担忧全球宽松的货币环境出现拐点，但近来欧日央行再度释放宽松预期，美国加息预期也大幅延后。人民币汇率暂时企稳，货币政策环境继续改善，有助于稳定国内动荡的金融市场，也减轻了宽松压力。本周中国、欧洲及美国的PMI数据、美就业数据将先后发布。从中观数据来看，1月中国PMI依然处在弱势，制造业PMI为49.4%，比上月小幅回落0.3个百分点，降幅与去年同期相同。近期美国经济数据疲软，市场对美联储年内加息次数的预期已大幅下降，因此本周的1月非农能否向好成为关键，  12月非农就业人数曾大增29.2万人，市场对1月的数据也较为乐观。

整体来说，春节前后市场所处的环境相较一月有比较显著的改善，市场存在一定的改善预期，建议利用春节前后的窗口期进行仓位和结构的调整。

未来债券市场展望

上周资金面保持宽松状态。银行间隔夜回购较25日上行个0.06BP至2.02%，7天回购下行13.54BP至2.42%。上周26日，28日，29日央行共进行3次公开市场操作，公开市场净投放达到6900亿元，央行已经连续四周实现净投放。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行4.93BP至2.53%，长端受经济数据回升有所上行，10年期国开上行约6.75BP至3.10%。

短期来看，央行增加春节前后公开市场操作，一方面令资金面紧张情况有所缓和，另一方面有替代降准的含义，这对稳定市场预期和利率，会起到积极作用。四季度GDP有所增长，政策宽松趋势未改，债市中长期乐观的根基依然未变，短期或将延续震荡调整格局。长期来看，由于国内内需不足，增长乏力，结构性调整等压力，外部有外需不足，美联储加息等压力，为缓解经济下行压力，货币政策维持宽松。2016年债市维持较为乐观预期，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

        全球市场方面，受上周四美联储议息会议偏鸽派政策声明和周五日本央行推出负利率政策的积极影响，全球主要权益市场提振明显，避险情绪短期已呈现出减弱的态 势。由于日本出人意料地推出负利率政策，叠加前期欧央行行长德拉吉鸽派讲话，使得欧元、日元继续承压，而美元则在欧日持续宽松的环境下继续获得一定的支 撑。从投资品种来看，上周欧美等股市在前期过度抛售后均出现向基本面回归的迹象，而油价在上周延续反弹势头，收得连续两周上涨；金价则延续开年的强劲涨 势，继续攀升。本周美国1月非农数据将发布，届时可能会对美联储三月加息与否形成重要参考，并对市场预期产生重要影响。综合而言，我们认为外围市场的大幅波动和下挫行情逐渐趋于缓解，短期内会迎来一段相对平稳的窗口期。

一周要闻回顾

· FOMC维持利率不变

        美联储公布1月26-27日召开的FOMC会议声明，宣布维持利率不变。美联储本次决议获得所有委员一致通过。声明表达了以下六点：1）维持宽松的货币政策立场；2）对当前国内的消费和投资增长预期有所减弱；3）劳动力市场继续改善但通胀依然疲弱；4）进一步调整利率的时点和调整幅度将依赖公布的和预期的数据所展现的经济表现；5）资产负债表仍不会收缩；6）整体声明略偏鹰派。

· 日本央行宣布降息至-0.1%

1月29日，日本央行将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，此举意味着日本正式进入负利率时代。受此决议影响，日元兑美元贬值2%至121。韩国、新加坡和中国台湾地区与日本的贸易竞争关系比较明显，日元贬值或对这些经济体的货币产生较多的贬值压力。由于韩国、中国台湾地区和新加坡一定程度上是我们的贸易竞争对手，如果这些地区的货币对日元贬值压力明显上升，这将对人民币产生贬值压力。

· 2015年财政收支情况公布

1月29日，财政部国库司公布了2015年财政收支情况。2015年，全国一般公共预算收入152217亿元，比上年增长8.4%，同口径  增长5.8%；全国一般公共预算支出175768亿元，比上年增长15.8%，同口径增长13.17%。全国公共财政收支差额-23551亿元，占GDP比例3.48%。财政收入增速的缓慢下行和财政支出的高速增长，使得当前财政收支矛盾日趋加剧，表现在2015年财政赤字再创新高，且赤字率已经超出3%的红线。

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