上周市场回顾（2016.04.05~2016.04.08）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2984.96点，下跌0.82%；深证综指收于1914.32点，上涨0.67%；沪深300指数收于3185.73点，下跌1.12%；两市股票累计成交2.70亿元，日均成交量较上周下跌12.15%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次为电力设备、纺织服装、汽车，表现最差的依次是非银行金融、银行、有色金属；过去4周涨幅最大的依次是计算机、综合、电力设备，表现最差的依次是银行、煤炭、非银行金融。

图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在453只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第3、国泰中小盘（160211）成长排名第11；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在251只被动指数型基金中排名第7；

· 固定收益类基金方面，国泰双利债券（A类020019，C类020020）最近1年的业绩表现位列230只混合债券型二级债基的同类前20%；

· 保本基金方面，国泰保本（020022）最近1年的业绩在81只保本混合型基金中位列同类前10%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在69只QDII股票型基金中排名第2；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源：Wind；数据截至：2016-04-08

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。 

未来A股市场展望

        近期市场走势以偏震荡为主，一方面美联储风向难以把握，另一方面猪肉价格持续上涨，两方面都构成了市场上行的压力。但可以发现，美国目前经济状况也并不能完全支持美联储加息，美国和欧日间的政策分化暂时搁置，因此资本外流压力下降。而通胀方面，目前仅有猪肉蔬菜上涨的结构性价格上涨，预计将不会构成显著的通胀压力从而导致货币政策趋紧。因此我们对未来市场仍持较为乐观的态度。

        整体来看，我们认为二季度经济状况是当前市场走势的最大分歧。本周开始，3月经济数据陆续出炉，不出意外都将较2月有较大恢复。我们建议未来可以更多关注4月高频数据，如果4月经济持续恢复，市场依旧拥有向上动力，而向上的主要动力来自于周期板块的盈利持续回升。行业方面，我们建议重点关注前期表现相对滞后的金融、地产、公用事业、食品、医药等板块。

未来债券市场展望

        上周资金面维持宽松。银行间隔夜回购较1日下行0.51BP至2.0049%，7天回购下行6.93BP至2.3676%。上周央行公开市场进行了1200亿逆回购操作，共有3950亿逆回购到期，所以上周净投放-2750亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行3.35至2.44%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约2.39bp至3.27%。

        短期来看，宏观经济有所回暖，PMI继续回升，高炉开工率、发电集团耗煤量、汽车销售量等高频数据都出现回升，表明实体需求短期确有好转迹象。但是，短期改善并不代表经济增长动力的增强，经济下行压力依然较大。近期信用债违约事件频频出现，后期需谨慎选择信用债。而随着年报披露期到来，后续可能出现由于债券评级下调导致的流动性风险。长期来看，一二线城市房地产政策收紧将会导致房价有所降温，资金可能会流向二三线城市，房地产仍有继续改善空间。同时，基建投资持续发力，发改委审批节奏加快，新开工项目增加，叠加信贷投放的配合，预计下半年基建投资有企稳迹象。此外，二季度为利率债供给高峰，国债、地方债和政策性银行债均加快供给节奏，供给压力增大。我们预计后期通胀压力较大，央行货币政策总体以维稳为主，大幅主动性宽松可能性较小，央行将加强利率走廊管理，通过公开市场逆回购利率和MLF等工具调控流动性水平。

未来海外市场展望

        上周全球主要权益市场出现普遍性回调，原油黄金反弹明显，美元指数出现一定程度超跌，日元大幅升值，人民币为代表的新兴市场货币贬值压力有所缓解。外汇方面，4月7日美联储发布的3月FOMC会议纪要偏鸽派，暗示4月暂不加息，美元指数承压再度下挫，创下自去年10月以来的新低。受美元超预期贬值的影响，日元欧元大幅升值；由于4月7日公布的中国3月外储数据意外回升，人民币亦短期企稳。大宗方面，作为主要风险资产的原油上周暴涨约8%，创近一个月涨幅之最。一方面美国石油活跃钻井数上周继续减少8座，EIA原油库存意外大跌，主要产油国达成冻产协议的可能性增大等均使供给端出现改善迹象；另一方面，美欧中3月经济数据均出现一定程度改善，使未来原油需求前景看好，从需求端上对油价形成了支撑。权益市场方面，全球主要股市陷入震荡。以美股为代表，标普500自2月中触及1810低点后一路反弹，截止3月中基本抹去开年跌幅，但近三周却陷入了反复震荡。一方面是连涨五周后的技术性回调，另一方面则是美联储加息延后带来风险积聚，市场在Risk On和Risk Off之间反复切换，交投谨慎。

        展望本周，将有一系列重要数据出炉：中国将公布3月CPI/PPI（4月11日），进出口（4月13日），工业产出、零售销售、固定资产投资（4月15日）等数据，同时一季度的GDP也将在周五（4月15日）发布；美国方面，3月各通胀指标将陆续发布，包括进口价格（4月12日），PPI（4月13日），CPI（4月14日），此外零售销售（4月13日）、工业产出、密歇根消费者信心指数（4月15日）等其它重要经济数据也值得关注。OPEC方面，虽然月初沙特在减产方面的态度似有反复，但目前OPEC和俄罗斯为首的非OPEC主要产油国仍约定4月17日于多哈召开原油冻产会议，这一预期因素的兑现或破灭将很大程度上决定接下来一两周油价的走势。

未来黄金市场展望

        上周末，美联储委员发表鸽派言论称“尽管美国国内通胀方面展露出一些有力而乐见的迹象，但因为外部风险依然影响着美国经济，因此美联储将采取谨慎的态度来考虑加息的问题”。受此消息影响，原本低位震荡的金价在最低跌至1231美元/盎司附近后，一路上涨至超过1244美元/盎司。

        展望未来黄金市场，我们认为由于美联储近期一再发布鸽派言论减缓加息步伐，加上美国发布的经济就业数据好坏互见，显示美国经济复苏状况并不明朗态势。同时，在全球货币宽松政策的大环境下，黄金的下跌空间也比较有限。因此，近期黄金价格区间震荡的概率较大，其今后的走势将更多取决于利率变化及避险需求。中长期来看，今年美国大选、英国退欧公投、全球经济表现低迷、以及人民币国际化等因素均利好黄金，我们对长期金价仍持较为乐观的态度，后市或仍有较好投资机会。在各大类资产中，黄金仍然是配置首选，是资产配置中不可或缺的具有避险保值价值的重要资产，后续表现仍然值得期待。

一周要闻回顾

· 3月CPI为2.3%，略低于市场预期

        国家统计局今日公布的数据显示，今年3月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.3%，涨幅与2月份持平，市场预期约2.5。上涨的主要原因依然是猪肉和蔬菜价格的大幅上涨，其中鲜菜价格同比上涨35.8%，影响CPI上涨约0.92%，猪肉价格同比上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64%。预计CPI将在4月见顶。

· 美国3月非农就业和3月PMI小幅超预期

        美国3月非农就业新增就业21.5万人，预期21万。其中，3月失业率为5%，预期4.9%（=前值），出现了自2015年5月以来的首次回升，劳动参与率也回升至2014年3月以来的最高水平；这说明越来越多的人在重返劳动市场。3 月平均每小时工资环比增长0.3%，预期增长0.2%，前值为下滑0.1%；平均每小时工资同比增长2.3%，预期2.2%，前值从2.2%修正为2.3%。美国3月制造业指数为51.8，预期51，显示制造业活动5个月之后重回扩张。

· 证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则公开征求意见

        证监会公布，就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。修订内容主要有六方面，一是改进净资本、风险资本准备计算公式，提升资本质量和风险计量的针对性。二是完善杠杆率指标，提高风险覆盖的完备性。将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并设定不低于8%的监管要求。三是优化流动性监控指标，强化资产负债的期限匹配。四是完善单一业务风控指标，提升指标的针对性。五是明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性。六是强化全面风险管理要求，提升风险管理水平。根据实际情况，将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40％调整至20%。相比于目前旧办法，新办法主要有三点变化：增加了流动性唯独；对风险覆盖度中的净资本计算进行了修改；启用资本杠杆率指标，将表外资产纳入监管体系。

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