上周市场回顾（2016.04.25~2016.04.29）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2938.32点，下跌0.71%；深证综指收于1873.99点，上涨0.34%；沪深300指数收于3156.75点，下跌0.57%；两市股票累计成交2.00亿元，日均成交量较上周下降29.32%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次为食品饮料、综合、家电，表现最差的依次是非银、钢铁、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、食品饮料、钢铁，表现最差的依次是计算机、传媒、国防军工。

图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在454只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第4、国泰中小盘（160211）成长排名第6；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在260只被动指数型基金中排名第5；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在170只混合债券型一级债基中排名第11，国泰金龙债券（A类020002，C类020012）位列同类前15%，国泰双利债券（A类020019，C类020020）今年以来业绩在263只混合债券型二级债基中位列同类10%左右；

· 保本基金方面，国泰保本（020022）最近1年的业绩在83只保本混合型基金中排名第6；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名第6；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源：Wind；数据截至：2016-04-29

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

        5月上旬将迎来4月经济数据的落地，目前，4月中采制造业PMI录得50.1%，较3月微降0.1个百分点，但仍处扩张区间；高频数据中，4月发电耗煤量同比下降7.5%，高炉开工率由77.3%提升至78.2%，30大中城市商品房环比下降6.4%，同比增长57.0%。目前来看，4月数据大概率呈现环比持平同比下滑的局面，低于市场预期。此外，前期影响债市风波的事件近期均有所消除，其中两例城投债提前兑付取消，“营改增”补充条款中也将质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券列在增值税征收范围之外，此前成本增加担忧消除。

        展望未来，我们认为需要密切关注4、5月份经济高频数据的变化以及经济复苏状况。此外，尽管债市部分隐忧暂时缓解，但仍需警惕由信用风险引发的流动性冲击。当前，我们仍然维持前期观点，建议维持中性偏谨慎的配置，行业方面建议配置银行保险、公用事业、家电、食品饮料。

未来债券市场展望

        上周资金面较为宽松。银行间隔夜回购较22日下行3.65BP至2.10%，7天回购下行15.65BP至2.52%。上周央行公开市场进行了5800亿逆回购操作，共有8700亿逆回购到期；央行进行MLF操作共2670亿元，所以上周净回笼220亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行1.48BP至2.74%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约0.99bp至3.42%。

        短期来看，债市行情窄幅震荡，央行货币政策没有转向。我们认为央行不会主动收紧货币政策，但在不影响政策传导的大前提下，也不会更加主动地释放流动性，但资金边际收紧压力或长期存在。五一节后还将再次面临缴准和缴税压力，资金面或将有小幅波动。而随着年报披露期到来，接下来两三月将会是信用债评级下调和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或将面临进一步回落的压力，需关注流动性风险。长期来看，一二线房地产政策收紧将会导致房价有所降温，资金可能会流向二三线城市，房地产仍有继续改善空间。同时，基建投资持续发力，发改委审批节奏加快，新开工项目增加，叠加信贷投放的配合，预计下半年基建投资或将有企稳迹象。此外，从经济高频数据来看，固定资产投资和制造业投资均有边际改善的迹象，通胀在猪肉价格周期的压力下小幅上升，债市压力不减。我们预计后期通胀压力较大，央行货币政策总体以维稳为主，大幅主动性宽松可能性较小，加强利率走廊管理，通过公开市场逆回购利率和MLF等工具调控流动性水平。

未来海外市场展望

        上周全球股市普跌，而黄金、原油等大宗商品价格创出新高，受美联储加息延后的影响，美元指数持续超跌，全球汇率风险进一步缓释。具体而言，大宗方面，上周WTI原油大涨5%，4月累计暴涨19.77%，创下一年来最大单月涨幅。其背后的支撑因素是美元的走弱和美原油产量连续7周的下降。外汇方面，上周美联储4月FOMC会议维持联邦基金利率0.25-0.5%不变，会议声明虽提及了近期美国重要经济数据的温和疲弱，但删除了对全球经济和金融担忧的表述，整体措辞中性，并未出现市场预期的鹰派的前瞻指引，美元指数因而承压下挫，并创下近7个月以来的新低93。日央行上周四宣布维持现有宽松力度不变，既未降息，也没有增加购债规模，更没有提及未来的QQE计划，再度出乎市场意料，日元汇率因而大涨至106。而隔夜日元暴涨和美元下跌促使了上周五中国央行将人民币中间价大幅上调365bp，以维持CFETS人民币汇率指数稳定，创下05年汇改以来最大单日涨幅。权益市场方面，由于美国1季度GDP增速仅为0.5%，不敌预期，叠加美国企业盈利连续三季度环比下滑，标普500上周有所回调。由于日欧央行按兵不动，全球宽松加码的预期暂时落空，因此欧洲、亚太等主要股指也纷纷下挫。

        展望本周，全球市场数据和大事件方面都相对较平静。美国汽车销售数据将在5月3日发布，预期在3月疲软的数据基础上有所改善；此外，美国4月非农就业报告将在5月6日发布，预计美国劳动力市场会在3月基础上进一步紧缩，但出现极端强劲数据、改变美联储未来加息路径的概率并不大。

未来黄金市场展望

        国际黄金价格在4月的最后一个周的5个交易日全部上涨，涨幅近5%。周五黄金盘中一度上涨至1297美元/盎司后略有回落，距离1300美元的大关仅一步之遥。今年以来涨幅近22%。美联储在上周四（4月27日）的议息会议后发布的内容显示其储维持利率不变的态度并未改变，虽然会维持以渐进的方式加息，但下次加息的时间点依然不明确。美联储模糊的表态让全球资本市场松了一口气，也给了至3月份以来持续震荡的黄金价格更有力支撑。随后由于日本央行虽然下调了经济数据预期，但却并未在-0.1%的负利率基础上扩大宽松。受到避险情绪影响，日元自今年以来兑美元汇率一直处于增长中，这导致日本出口大受影响。投资者原本预期上周日本央行将祭出更大规模的宽松来对抗日元升值，但日本央行按兵不动的举动让市场大感意外，投资者纷纷买入日元致使外汇市场大幅波动，美元兑日元指数瞬时暴跌300点，美元指数下挫了0.5%，黄金则上涨超过0.7%。

        展望未来，我们认为黄金市场的近期表现仍然较为乐观。短期来看，首先，从加息概率上来看，美联储在9月会议之前加息至0.5以上的概率依然低于35%，显示短期内美国及全球经济复苏的前景依然不明朗，市场投资者对黄金避险的需求不会减弱。其次，由于当前大宗商品的上涨已经导致美国通胀水平提高，更多的投资者将会增强黄金配置以达到抗通胀的目的。因此无论美联储9月之前是否加息，对经济疲软的避险性需求，和抗通胀的配置性需求都会在短期内推动黄金价格继续向上。中长期来看，今年美国大选、英国退欧公投、全球经济表现低迷、各主要经济体实施实际负利率、以及人民币国际化等因素均利好黄金，我们对长期金价仍持较为乐观的态度，后市或仍有较好投资机会。在各大类资产中，黄金或仍然是配置首选，是资产配置中不可或缺的具有避险保值价值的重要资产。

一周要闻回顾

· 4月官方PMI为50.1

        2016年5月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：4月份制造业PMI为50.1%，较上月回落0.1个百分点。

        PMI五个权重分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有不同程度的回落，仅供货商配货时间略有改善。具体看，PMI生产指数52.2%，较上月小幅回落0.1个百分点；新订单和新出口订单指数分别录得51.0%和50.1%，较上月回落0.4和0.1个百分点；三项指数仍位于临界值之上，表明制造业仍处于小幅扩张区间。但进口指数仅录得49.5%，再度跌落至临界值之下，显示内需有收缩迹象。此外，PMI生产经营活动预期指数录得60.3%，较上月回落2.3百分点，仍处于较高景气区间，表明工业企业经营信心较为充足。

        分企业来看，4月份大型企业PMI录得51.0%，较上月下滑0.5个百分点，仍处于临界值之上；中型企业PMI为50.0%，较上月回升0.9个百分点，结束连续8个月的收缩重回扩张区间；仅小型企业PMI持续收缩，较上月下滑1.2个百分点至46.9%。

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