上周市场回顾（2016.07.18~2016.07.22）

· 市场回顾

上周上证指数收于3012.82点，下跌1.36%；深证综指收于2019.57点，下跌0.94%；沪深300指数收于3225.16点，下跌1.56%；两市股票累计成交2.68亿元，日均成交量较上周下降19.38%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为综合、通信、轻工制造，表现最差的依次是有色金属、食品饮料、煤炭；过去4周涨幅最大的依次是综合、国防军工、通信，表现最差的依次是房地产、银行、餐饮旅游。

                                        图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国

泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在468只偏股混合型基金中均位列同类前10；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）今年以来的业绩在484只偏股混合型基金中排名同类10%左右；其与彭凌志共同管理的国泰互联网+（001542）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中位列前10%；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分

级（160221）今年以来的业绩在392只被动指数型基金中排名同类前10；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排

名前10，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前5%左右；

·  QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在73只QDII股票型基金中排名前10；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第1。

数据来源：Wind；数据截至：2016-07-22；

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

国内经济方面，7月汽车消费强劲成为亮点，发电耗煤同比增速月内回升明显，可能与暑期用电高峰有关。猪价高位回调，蔬菜价格受天气影响明显抬升。市场对3季度经济预期较低，但我们相对市场乐观一些，三季度经济预计不会下滑，大概率维持6.7%，通胀或继续保持温和态势。

海外方面，本周将迎来两个主要央行的议息会议，议息会议的结果及表述将是本周市场的重要扰动因素。美联储本周的议息会议上大概率也按兵不动，但本次会议上更值得关注的是如何引导在今年接下来的时间里是否加息的预期。

资本市场方面，在存量资金博弈的主要特征下，随着此前存量资金对市场成交的支撑空间缩窄，而资金需求逐渐放大（IPO、减持都在加速），市场进入性价比下降的阶段，体现为市场波动和板块切换频繁，而增量资金增加的迹象仍不明显。展望未来，我们仍建议投资者以均衡配置为主，继续关注估值和业绩比较匹配的板块及高景气度板块。

未来债券市场展望       

上周资金面呈现收紧趋势。银行间隔夜回购较15日上行7.01BP至2.1010%，7天回购上行14.00BP至2.5585%。上周央行公开市场进行了2850亿逆回购操作、1300亿逆回购到期。上周央行MLF投放4280亿元，加上1103亿央票到期，所以上周央行净投放2653亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行6.55BP至2.33%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约2.80BP至3.15%。

展望未来，我们认为央行货币政策总体以维稳为主，债市慢牛的基础稳固，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。短期来看，二季度经济走平，基建投资和消费继续支撑，信贷回升趋于正常化，企业融资能力有所提升，货币增速虽然下滑，但难以影响货币政策方向，未来货币继续维持稳健。同时，财政积极背景下，经济继续企稳概率大，长端利率继续维持区间震荡格局。在配置需求的推动下，债市短期内将维持震荡上涨行情。长期来看，下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因素，经济可能再次向底部靠拢，届时或将还会有新的宽松。

未来海外市场展望

上周全球风险偏好继续回升，VIX恐慌指数自英国退欧后时间后连续四周大幅下降。权益市场方面，上周美股再创新高，日欧股市震荡，A股则小幅下跌。大宗商品方面，原油上周重创逾5%，因利比亚、加拿大等国意外中断的原油产出有望在近期恢复，叠加美国活跃钻井数连续第四周增长，令石油过剩危机再起。黄金、工业金属和部分农产品上周亦延续下跌。外汇市场方面，因美国地产和制造业数据表现良好，美元指数上周小涨。因市场预期日央行或将刺激规模从当前的10万亿翻倍至20万亿日元，日元上周承压下挫。由于G20会议召开在即，人民币汇率上周呈现短期企稳迹象。债券市场方面，受美国经济数据向好的支撑，2年期美国国债收益率上周小幅上行，10年期收益率则维持不变。

上周发布的重要经济数据中，美国地产和制造业向好。美国6月成屋销量创9年新高，新屋开工环比大涨，地产市场景气高涨，成为美国经济的亮点。美国7月PMI创1年新高，支撑了美国经济稳健复苏的判断。欧洲7月PMI数据意外走强，英国PMI则暴跌至2009年以来最低，表明英国退欧负面冲击主要局限在英国本国，欧洲受到的波及或将有限。央行动态方面，上周四欧央行按兵不动，符合预期。鉴于欧洲近期经济数据良好，市场判断欧央行9月宽松加码的紧迫性在下降。上周日的G20财长和央行行长会议发布公告称，将动用货币、财政和结构等所有政策工具支持增长，各国承诺避免货币的竞争性贬值。

本周市场将迎来一个超级央行周，美国7月FOMC会议决议将在本周三（7/27）发布，市场几乎已一致排除了加息可能，但预计会后的声明会更加“鹰派”。此外，日央行决议、欧元区银行压力测试结果、以及2季度美国和欧元区的GDP数据都将在本周五（7/29）密集发布。目前市场预计日央行将会推出包括QE扩容和降息在内的进一步宽松措施。同时，意大利银行业能否顺利通过压力测试值得市场关注。

未来黄金市场展望

上周，由于经济预期向好带动市场的加息预期上升，黄金现货继续下挫，全周下跌1.1%至1322.6美元/盎司，在经历六周连涨后又连续两周收跌。受到近期公布的一系列经济数据好于预期的影响，美国联邦利率期货显示的美联储今年加息概率持续上升，投资者的避险情绪则有所减弱，预料黄金会在当前价位持续震荡调整。

尽管近期金价出现一定程度的调整，但我们依然认为今年的黄金乐观行情还未结束。首先，在全球量化宽松的大背景下，债市收益率持续下降、股市估值居高不下等，都凸显了黄金等无息资产的投资价值。其次，全球经济复苏情况仍堪忧，受到英国退欧的影响，IMF连续下调欧洲和全球近两年的经济增速预期，而低迷的经济情况又会再度加大“黑天鹅事件”的出现概率，这都会引发潜在的市场波动，并刺激黄金作为避险资产的需求。最后，全球地缘政治风险不断，欧洲的安全形势若进一步恶化，将使得黄金的避险需求进一步扩大。而对于国内投资者来说，由于黄金以美元计价，配置黄金资产还具有对冲外汇波动的功能。因此，长期来看我们认为今年的黄金仍然较为乐观，但在短期上也要留意全球主要央行宽松政策预期不及预期带来的回调风险。

一周要闻回顾

· 英国央行和欧洲央行维持原有货币政策不变   

7月欧洲央行决定维持基准利率不变，也未推出新的刺激措施。英国、欧洲央行接连爽约，而日本央行也否认直升机撒钱的可能性，这显示主要经济体央行都在观望，由于此前的非常规货币政策操作并未达到预期效果，而负利率的负面效应逐步显现，中央银行此时有必要衡量继续货币宽松收益与成本能否匹配。上周日本央行行长黑田东彦否认了“直升机撒钱”的可能性，这可能导致日元重新走强，从而缓解美元升值压力。

目前来看，美联储今年9月份加息的概率虽上升至20%，但仍明显低于上半年的水平，而12月加息的概率恢复至英国脱欧前的水平，约35%。

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