大家好，我是国泰基金的郑有为。

今年二季度，疫情反复和全球资本市场剧烈波动给投资操作带来了前所未有的考验。国泰江源把握住了5月份以来的反弹主脉络，组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。借此机会，和大家聊聊我们对于三季度的看法以及后市的看好方向。

后市展望：三重利好因素助推权益市场

我们认为在一季报时预判的观点总体上是正确的。剔除阶段性黑天鹅事件扰动后，A 股市场将回到经典意义上的流动性环境+基本面趋势的分析框架。对于权益市场，我们判断 Q3 依然值得期待，主要的驱动因素有以下几点：

1) 流动性环境依旧宽松：Q2 至 Q3 处于经济稳增长的关键时期，提供总量上的宽松依然是必要的。可以预见，社融增速将处于年度高位，财政发力愈发明显，利率水平维持低位区间箱体内，适宜权益市场演绎。

2) 经济总量环比上行趋势巩固：随着政策发力与成效落地，可以预见今年 Q3 至 Q4 经济将处于上行期，我们将以中性的眼光看待经济的修复水平，局部行业数据会较为亮眼，这些方向将是资本市场的重点关注领域。

3) 股票估值并不贵，估值具备切换空间：目前沪深 300 股债比指标回落到正一倍以下，但依然处于中性区间。许多个股的估值分位数还处于历史中位以下，随着业绩修复与兑现，一批高成长个股在三季度具备估值切换能力。

看好方向：把握稳增长与促转型结合的方向

我们判断，随着疫情形势得到控制，政策重心将从防控转向经济，可以预见疫后将有一波政策密集出台期，政策稳经济的抓手将是数据改善最明显的行业，是资本市场的重点关注方向。因此在加仓方向上我们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主，这些板块既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向，政策的提前发力不会造成长期负面影响。进攻机会上积极把握稳增长与促转型结合的方向，且陆续关注疫后消费：

a) 高端制造是我们重点挖掘方向：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏、风电、新能源汽车、储能、特高压、天然气等行业 2022 年依然处于高度景气阶段，行业增长水平处于全社会前列，板块内有较多的个股机会。此外，跟国家安全相关的领域，如 信息安全、生产安全、国防安全，也是我们重点挖掘成长型个股机会的方向；

b) 金融、消费具备稳健性机会，适合作为基础配置：我们依然聚焦在财富管理领域有特色的金融机构，不限于银行或券商，判断是否具备稳健收益机会。消费大类我们聚焦于疫情后泛消费行业，包括酒店、旅游、汽车等前期受疫情影响较大的行业。

总之，在组合管理上我们将始终以务实、积极的态度应对市场考验，感谢各位持有人的信任，建议大家在 2022 年维持耐心与定力。延续一贯风格，我们将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。

【风险提示】

本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，属于中等预期风险和预期收益的产品。投资人在投资本基金前，需全面认识本基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

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