大家好，我是国泰基金的周珞晏。

近期多重因素催化下，全球资本市场有所波动，展望后市，市场行情将如何变化？本期继续和大家聊聊近期我对海内外市场的解读和最新观点，希望能给大家提供一些做资产配置的帮助。

海外宽松预期下，美欧等主要股指迎来反弹

回顾近月以来的海外市场，美欧等主要股指在6月进入筑底状态，并于7月前后出现了一轮力度不弱的反弹。近期海外资产反弹的主要原因在于宽松预期，一方面，市场对明年联储降息预期升温，另一方面，联储7月会议论调也略显鸽派。就6月至今的全球基本面而言，主要经济体增长仍处于走弱的状态，其中欧洲因能源危机恶化幅度较大，而美国则在回落的同时相对彰显出较强的韧性。

从短期数据来看，颇多指标指向了基本面阶段性企稳的迹象，7月份强劲的美国非农就业数据也验证了美国基本面整体稳健的现状。然而，这一变化可能意味着市场对明年的宽松预期可能面临减弱：非农数据公布后，市场预期联储9月份升息75bps的概率上升，同时对明年降息预期有所延后。另一个变化在于美联储对明年衰退的预测概率有所上升，原因是伴随加息进程，美债短端利率快速上行，导致长短端利率倒挂加剧。

国内经济持续缓慢修复，A股中期维持乐观

国内方面，部分地区疫情反复对消费服务业复苏再添曲折，汽车销售增速亦有转弱迹象，但出口呈现较强韧性。地产销售呈弱改善，同时纾困“保交付”开始推进，市场信心有望恢复。中观层面，钢铁、煤炭等上游行业展现出主动去库存的特征。往后看，经济处于缓慢修复的态势之中，但动能仍然偏弱，需持续关注库存去化情况。

A股方面，再次出现宽货币紧信用的现象，结合缓慢复苏中的基本面和“保交付”的进程，我们对短期市场走势由中性转为谨慎乐观，对中期走势依然维持乐观。板块上，继续关注双碳产业链、稳增长板块和消费复苏主线。

债券方面，政治局会议后稳增长的压制明显缓解，叠加7月PMI明显回落、票据利率和资金价格走低等因素，国债利率快速下行。往后看，短期长端利率进一步下行的空间有限，预计10Y国债利率将维持震荡，后续需关注资金价格的走势和通胀预期的抬升。

以上就是我对近期市场的观点，如果大家在资产配置方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。同时也欢迎大家积极提问，与我留言互动，感谢大家的支持！

简评（观点主要聚焦于未来2-6周）

A股

        谨慎乐观。停贷+疫情再次推动宽货币紧信用，市场流动性仍较为充裕。“保交付”如能陆续有小幅进展可能也意味着稳增长板块度过了最艰难的时刻，中期而言估值分位数所隐含的均值回归的动力仍然存在，因此我们较前期略乐观一些。

港股

        无论从AH溢价、或是港股本身估值分位数都指向了中期的高回报率。短期而言，决策层已表态对互联网平台转为常态化监管，结合压力颇大的经济基本面，政策压制的概率明显下降，因此港股战略上具备了较强的投资价值。短期风险包括地产风波尚未解决，A股和海外权益的波动，以及复杂的全球环境。

汇率

        大方向上我们仍维持美元处于顶部区间的判断，但如果远端宽松预期减码，则不排除短期出现美元震荡略走强的可能性。人民币方面，全球经济逐步走弱，国内经济缓慢复苏消化风险，短期仍维持震荡走势。

美股

        中性谨慎。前期反弹的核心是市场对2023年宽松预期启动使得分母端出现较大改善，对应名义或实际长端利率都出现了一定幅度的下行。如前文所述，这一利好随着近期的变化可能转为中性，另外主观上我们也认为不宜轻易假定明年联储会较早进入降息周期–货币政策轻易转向宽松的做法类似于70年代联储的政策，在控高通胀方面是被广为诟病的。

债券

        前期“短多”的预测得以兑现，往后看预计短期内10Y国债将维持震荡，暂时未必直接进入“中空”的阶段。后续需关注资金价格的走势、通胀预期的抬升。

黄金

        美债实际、名义利率可能由下行转为震荡甚至略有上行，美元短期也并不弱，因此金价的胜率较几周前有所降低。考虑到通胀预期仍会偏强，以及美元中期处于顶部区域、黄金具备长期配置价值等特点，对金价也并不悲观。

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