大家好，我是国泰基金的周珞晏。

近期，全球基本面大体平稳，国内经济发展面临一些短期扰动，但好消息也在不断涌现。本期我会结合近期经济数据，和大家聊聊我对海内外市场的最新观点，希望能给大家提供一些做资产配置的帮助。

全球经济基本面大体平稳，美债利率上行

近两周全球经济基本面数据大体平稳，具备韧性的美国经济数据对全球需求起到了阶段性拉动的作用。然而，从前瞻指标来看，全球经济下行的大方向并未发生变化，前期金融条件急剧的收缩对基本面的拖累仍在发酵过程中。在联储货币政策方面，在先后经历了7月份强劲的就业数据和见顶回落的CPI数据之后，市场对9月份升息的预期在50-75bps之间，并预期年内联储会再升息100-125bps，这一预期整体上较为合理。同时，市场对2023年降息预期则较2周前进一步减弱，目前预测2023年下半年降息25bps，这是近月以来较大的变化，也是推动美债收益率上行的重要因素。

在相对稳健的经济数据叠加对联储降息预期减弱的共同作用下，近两周10年美债利率有所上行，同时美元偏强、金价回落，分母端对美股的作用也由正面转为负面。往后看，预计10年美债收益率仍有可能小幅上行，但幅度相对有限。

权重股调整带动，A股风格趋于均衡

国内方面，短期经济受到高温干旱及疫情等因素扰动，中期仍面临经济下行压力，但好消息在于随着近期“保交付”政策进一步推进，房地产问题也从“只救项目、不救企业”过渡到救助企业，利于整体市场信心的恢复。近日央行再次降低LPR ，或有利于地产增量需求改善、减少存量对消费的挤出作用，但考虑到居民购房预期、二手房等因素，地产链的启动时点或仍需等待。

A股方面，虽然经济预期偏弱，但流动性充裕，“保交付”推进改善风险情绪。往后看，随着市场权重股前期上涨后回调，累积的风险被释放，市场的分化有望再次缩小，我们对短期市场走势维持谨慎乐观，同时对中期走势依然乐观。板块上，继续关注双碳产业链、稳增长、消费复苏主线。

债券方面，随着近期社融总量下降、央行降息，市场对资金利率收紧担忧减弱，债券收益率快速下行，预计8月资金面总体平稳。展望后市，在经济见底前货币政策有望维持偏宽松，长端利率仍有小幅压缩期限利差的空间。

以上就是我对近期市场的观点，如果大家在资产配置方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。同时也欢迎大家积极提问，与我留言互动，感谢大家的支持！

简评（观点主要聚焦于未来2-6周）

A股

谨慎乐观。负面压力在于经济基本面以及社融增速较难拐头向上，但降息、“保交付”和因城施策的地产政策推进利于风险情绪恢复，同时流动性也仍较充裕，因此维持谨慎乐观。中期而言，估值分位数所隐含的均值回归的动力仍然存在。

港股

无论从AH溢价、或是港股本身估值分位数都指向了中期的高回报率。短期而言，决策层已表态对互联网平台转为常态化监管，结合压力颇大的经济基本面，政策压制的概率明显下降，因此港股战略上具备了较强的投资价值。短期风险包括地产风波尚未解决，A股和海外权益的波动，以及复杂的全球环境。

汇率

近期美元震荡走强对应利率上行和降息预期减退，维持美元中期在顶部区域的判断，但美强欧弱背景下短期也较难下行。

美股

中性谨慎。6-7月反弹的核心是市场对2023年宽松预期启动使得分母端出现较大改善，对应名义或实际长端利率都出现了一定幅度的下行。如近期2份报告所论述，这一利好已在消退过程中，目前无法判断美债收益率是否已顶。同时情绪指标也不再悲观，不具备极值反转的动力，因此分母端难以提供正面贡献。

债券

降息的决策与货币政策执行报告所述不同，因此尤其超预期。经济下行短期难以扭转，下半年财政政策空间有限，资金价格向上收敛的隐忧缓解，长端利率仍有压缩期限利差的空间。后续需跟踪专项债限额空间的具体落地情况。

黄金

近期下跌兑现了两周前对美债名义和实际利率上行的预判。基于前文论述，倾向于不即刻预判美债利率阶段性见顶，这意味着金价难以获得有效的上行动力，判断短期金价呈震荡或略有下行的走势。

风险提示：

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