摘  要

1.北京时间周四清晨，某海外芯片巨头盘后公布2025财年第一季度财报，数据显示，其在第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，分析师此前预期为246.5亿美元。受某芯片巨头公司业绩催化，目前算力板块的发展确定性较高，而光模块目前依然是核心算力板块。今年以来，通信板块表现较强，感兴趣的投资者或可关注国泰中证通信ETF联接C（007818）。

2.昨日国泰黄金ETF联接C（004253）下跌。美东时间22日盘中公布了美联储4月30日至5月1日的政策会议纪要，再度放“鹰”。不过，市场对24年降息次数的一致预期并未改变，所以资产价格的短期波动可能是情绪的反映。从供需关系上看，亚洲央行持续的购金行为一直是此前黄金的重要边际定价者。地缘政治的紧张态势可能使黄金的需求继续强劲，所以虽然短期内黄金价格受到消息面的影响，但长期来看黄金资产或仍有配置价值。感兴趣的投资者或可关注国泰黄金ETF联接C（004253）。

正  文

一、大盘分析

昨日市场全天低开低走，三大指数均跌超1.3%，全市场超4500只个股下跌。盘面上，昨日军工股一度冲高，AIPC概念股持续活跃。下跌方面，黄金及有色概念股集体调整。沪深两市昨日成交额8477亿，较上个交易日放量165亿。截至收盘，沪指跌1.33%，深成指跌1.56%，创业板指跌1.38%。

二、通信板块

消息面，北京时间周四清晨，某海外芯片巨头盘后公布2025财年第一季度财报，数据显示，其在第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，分析师此前预期为246.5亿美元；净利润148.1亿美元，同比上升628%，对应每股净利5.98美元，分析师事前预期为每股5.59美元；市场此前颇为担心的毛利率也继续上升，Q1毛利率达到78.4%，上一季度为76%，去年同期为64.6%。

此外，该海外芯片巨头公司同时预期，第二财季的营收为280亿美元（±2%），分析师事前预期为268亿美元；调整后的毛利率预期为75.5%（±0.5%）。Q1业绩超预期的主因是人工智能大模型长足发展带动算力行业需求高增，在260亿美元的营收中，数据中心一项占到226亿美元。从管理层表述来看，这个比例还将进一步扩大。某券商分析师表示，得益于人工智能浪潮，对专门用于运行AI工作负载的高级计算芯片的空前需求，极大地推动了该芯片巨头公司数据中心业务的扩张。

受上述海外芯片巨头的业绩催化，目前算力板块的发展确定性是比较高的，而光模块目前依然是核心算力板块。在光通信方面，国内的龙头厂商先发优势显著，目前能够生产出200G、400G，甚至800G的光模块，我国光模块企业在全世界市场的份额达到65%，订单确定性或较高，未来业绩的能见度或较高、落地性或较强。

今年以来，通信板块表现较强。后续随着光模块公司或将迎来订单、业绩的持续放量，国泰中证通信ETF联接C（007818）或将持续受到市场资金的关注。

三、黄金板块

受消息面影响，昨日国泰黄金ETF联接C（004253）下跌。

美东时间22日盘中公布了美联储4月30日至5月1日的政策会议纪要，再度放“鹰”。会议纪要显示，多位决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，更有官员称如果通胀风险持续升高，不排除继续加息。受此影响，标普盘中一度跌超0.7%，黄金、白银期现货均大幅跳水。

此前，5月1日的FOMC会议投票结果和美国4月的CPI数据已经使市场对联储继续加息的预期减弱，下周五将公布的PCE通胀数据（联储用于观测通胀最重要的参考指标）预计也将下降。当下，市场的一致预期仍是24年底前有1-2次降息，这一预期并未随本次会议纪要的公布而改变，所以，市场波动可能更多是情绪面上的反映，此前的资产定价未必会大幅调整。不过，当前美国的通胀水平距离美联储2%的目标仍相去甚远。

从供需关系上看，亚洲央行凭借持续的购金行为一直是此前黄金的重要边际定价者。某券商称，全球央行净购金规模从2020年的255吨大幅上升至2023年的1037吨，其中黄金的主力购买者主要集中在亚洲国家。在国际货币体系分裂的背景下，新兴国家央行希望降低对于主流货币的风险敞口，而新兴国家黄金储备本来就低于欧美国家，因此增配黄金的动机更强、空间更大。瑞士海关数据显示印度与中国近十年间从瑞士累计进口了约8000吨黄金，而欧美主要国家仅进口约4000吨。

来源：瑞士海关，中金公司研究部

地缘政治的紧张态势可能使包括东方央行在内的黄金需求继续强劲，所以虽然短期内黄金价格受到消息面的影响，但长期来看黄金资产仍有配置价值。感兴趣的投资者或可持续关注国泰黄金ETF联接C（004253）的投资机会。

国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2023年度净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2019-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：18.59/18.74，13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。

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