摘  要   

1、整体来看，美国通胀持续回落，市场对于后续降息的预期也小幅升温。目前美国的经济数据依然显示出一定韧性， “美联储开启降息周期+海外经济具韧性”的海外宏观背景下，历史经验看对于国内权益资产可能依然构成一定利好。

2、金价最近回调较多，短期市场博弈情绪较重，波动可能放大；但中长期金价或有支撑。后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。或可考虑逢低布局国泰黄金ETF联接A(000218)。

3、上市以来，国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449）目标ETF持续吸金，截止前日收盘，该基金份额超232亿份，规模超234亿元。昨日全天成交仍旧活跃，换手率12.63%，成交额约29.33亿元。具体到配置层面，中长期来看，中证A500指数当下的位置决定了较为理想的赔率，而胜率或取决于投资者的时间和耐心。而近期来看，“强预期弱现实”的投资环境下，指数或维持宽幅震荡的走势。可考虑“中长期把握底仓，短期内高抛低吸”的“底仓+网格”策略。

正  文   

一、大盘分析

昨日大盘早间缩量震荡，午后单边下跌，截至收盘，上证指数跌1.73%报3379.84点，深证成指跌2.83%，创业板指跌3.4%，量能方面，A股全天成交1.87万亿元，小幅缩量。盘面上，军工、电子回调较多，银行板块逆市飘红。

海外方面，美国10月CPI数据公布，10月CPI同比增长2.6% ，高于前值、符合预期；环比持平前值的0.2%。核心CPI同比增长 3.3%，环比增长0.3%，均持平前值、符合预期。分项看，核心CPI的粘性可能主要由于权重较大的住房项价格导致（10月住房价格环比0.4%，前值0.2%）。

整体来看，美国通胀持续回落。数据公布后，明尼阿波利斯联储主席Kashkari指出“通胀往正确的方向移动”。市场对于后续降息的预期也小幅升温，Fed Watch数据显示的12月降息25bp和不降息的概率分别为80.7%和19.3%（前值分别为58.7%和41.3%）。2年期美债收益率回落6bp至4.28%，但受特朗普交易影响，10年期美债收益率小幅上升3bp至4.45%；美元指数继续走高、金价走低。

目前美国的经济数据依然显示出一定韧性，美国24年10月ISM服务业PMI为56.0，高于预期及前值，创2022年7月以来新高。11月美国密歇根大学11月份消费者信心指数报73.0，高于预期及前值，为7个月以来最高，超预期上行。结合此前11月FOMC会议上，鲍威尔偏鸽发言， “美联储开启降息周期+海外经济具韧性”的海外宏观背景下，历史经验看对于国内权益资产可能依然构成一定利好。

二、黄金板块

金价最近回调较多， COMEX黄金跌破2600点，11月以来跌幅约6.88%（数据来源：WIND，时间区间2024/11/1-2024/11/14）。

回调原因可能来自多方面：一方面，美国大选“靴子落地”，不确定性缓解，对于金价有一定压制；另一方面，“特朗普交易”下，美元持续走高，压制金价。此外美国大选前，金价再创历史新高，短期利多出尽、多头或有了结意愿，也一定程度加速了金价下探。

短期市场博弈情绪较重，波动可能放大；但中长期金价或有支撑。特朗普的政策主张来看，强美元、平息地缘政治冲突等主张可能对金价有一定影响，但中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。感兴趣的小伙伴可以继续关注，或可考虑逢低布局国泰黄金ETF联接A(000218)。

三、中证A500

上市以来，国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449）目标ETF持续吸金，截止前日收盘，该基金份额超232亿份，规模超234亿元。昨日全天成交仍旧活跃，换手率12.63%，成交额约29.33亿元。资金关注程度持续高涨。

中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司的整体表现。93个中证三级行业中，中证A500指数覆盖了91个，覆盖率达到98%，而沪深300对中证三级行业的覆盖率仅为68%。 

此外，中证A500指数包含至少80个中证三级行业“龙一"，至少100个三级行业“龙二“或“龙三”，真正实现了“龙头荟萃”。 从业分布来看，中证A500指数攻守兼备，包括了约50%传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业）和约50%新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业，占比合计高于沪深指数约10%）。

结合本轮行情特点，中证A500这样行业均衡的龙头标的组合或是当下较优选择。此轮行情特点较为鲜明。首先，反弹速度极快，几乎没有右侧参与机会；而超预期的单边行情结束后，回调深度亦超出预期，或是中长期配置良机。其次，之前较长时间内价值风格较占优，成长风格由于风险偏好压制，表现偏弱，近期随着市场风险偏好的提升，成长风格有望跑出超额。

最后，本次行情市值因子区分度并不显著。近120交易日内，中证A500指数虽然相对于中证2000略有跑输，但结合最大回撤来看，押注小盘似乎性价比不高。因此，稳步、配置中大市值行业龙头——中证A500或是当下的较优选择。

数据来源：wind，国泰基金量化投资部

中长期来看，中证A500指数当下的位置决定了较为理想的赔率，而胜率或取决于投资者的时间和耐心。向下来看，中证A500指数4300点附近存在跳空缺口。这样的交易筹码断层来自于估值逻辑的切换。因此，在逻辑证伪以前，4300点存在较强的支撑。而向上来看，20-22年的核心资产牛市中，上方筹码集中。筹码密集区下沿对应A500指数点位5500点，可能有一定的抛售压力。

因此，中长期来看，中证A500仍处于相对位置偏低的区域，当下配置的赔率依然较为理想。而随着经济基本面预期的改善和市场风险偏好的逐步抬升，在底部支撑不断夯实的当下，投资的胜率或取决于投资者的时间和耐心。感兴趣的投资者可继续关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449）。

数据来源：wind，国泰基金量化投资部

近期来看，“强预期弱现实”的投资环境下，中证A500指数或维持宽幅震荡的走势，可考虑高抛低吸的网格策略。复盘近年来的震荡行情，我们发现，震荡多发生于短期单边行情后。分析其原因，估值定价角度来看，单边运行通常源于中长期估值逻辑的短期切换。单边走势后较大概率会围绕新的估值中枢进行震荡。筹码结构角度来看，市场的单边运行通常带来较大规模的套牢盘或者获利盘，需要较长时间的消化和筹码换手。因此，我们判断市场可能会走一段时间的宽幅震荡行情，近期或比较适合网格交易策略。

整体来看，投资者可以关注场内规模最大、流动性最好的国泰中证A500ETF的场外标的国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449），或可考虑“中长期把握底仓，短期内高抛低吸”的“底仓+网格”策略。

注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。                       

注2：根据Wind数据，截至11月14日，中证A500(159338.SZ)规模为243.97亿元，累计成交额为564.26亿元，位于首批10只跟踪中证A500产品第一名。基金规模和基金成交额变化波动，仅供参考，不预示未来表现。

本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值。分红资料来源：基金募集说明书、基金合同，具体以基金法律文件为准。基金收益分配原则为：1、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可选择现金红利或将现金红利自动转为相应类别的基金份额进行再投资；若基金份额持有人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；基金份额持有人可对A类、C类基金份额分别选择不同的分红方式；2、在符合以下有关基金分红条件的情形下，基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以届时的公告为准：（1）基金管理人可每月对本基金相对业绩比较基准的超额收益率以及本基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金份额净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；（2）当收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率确定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额确定时，本基金收益分配后各类基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的各类基金份额净值减去每单位该类基金份额收益分配金额后不能低于面值；（3）基金收益评价日、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；3、由于本基金A类基金份额不收取销售服务费，而C类基金份额收取销售服务费，各类别基金份额对应的基金份额净值增长率或可供分配利润将有所不同，本基金同一类别的每一基金份额享有同等分配权；4、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人可调整基金收益的分配原则和支付方式，不需召开基金份额持有人大会审议，但应于变更实施日前在规定媒介上公告。鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。

本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。    

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。