摘  要   

1、当前阶段政策主线来看，基建板块是受益于化债和市值管理的方向。随专项债落地成效，叠加地方政府化债持续推进、央企市值管理落地实施，国泰中证基建ETF发起联接C(016837)有望受益于基本面改善和估值提升。

2、从煤炭供需基本面看，随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升。在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭板块供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块攻守兼备，投资性价比较高，可以关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)的配置机会。 

3、中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，低空产业的发展也会利好军工板块的表现。参考历史五年规划前低后高的节奏，军工产业在2024年到2025年有希望进入到业绩加速释放的阶段，可以采取逢低分批的操作方式关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

4、外部环境上，特朗普赢得大选后若延续此前任期的对华政策，中美科技摩擦可能加剧，倒逼国内信创产业提速发展。内部政策角度，化债政策有望缓解地方财政资金压力，推进政务IT、党政信创等领域的需求落地。十四五数字经济规划中，信创代表数字经济关键基础设施，顶层设计方向不变，或将成为政策重点支持方向。感兴趣的投资者可持续关注国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C(020279)。

正  文   

一、大盘分析

昨天市场延续震荡调整，全天超4100股下跌。截至收盘，上证指数跌0.21%报3323.85点，中证A500跌0.85%。A股全天成交1.8万亿元，环比略有缩量。行业板块中，煤炭、建筑、银行领涨，计算机、传媒、社会服务领跌。

二、基建板块

当前阶段政策主线来看，基建板块是受益于化债和市值管理的方向。从中证基建指数来看，截至今年三季报，应收账款占总资产比例超过20%的成份股就有19只。 

此前增加地方债务限额置换存量隐性债务议案通过，目前财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，地方政府有望加速对建筑企业的各类欠款的偿付，从而提高企业资产质量。

此外，上周五证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

目前中证基建指数0.83倍PB，政策支持下有较强的估值修复动力。

来源：Wind

据国家统计局数据，2024年1-10月基础设施投资（全口径）同比+9.35%，增速较1-9月上行0.1个百分点。目前2024年地方政府专项债额度已发行完毕，随专项债落地成效，叠加地方政府化债持续推进、央企市值管理落地实施，国泰中证基建ETF发起联接C(016837)有望受益于基本面改善和估值提升。

三、煤炭板块

前述《指引》更加聚焦于企业的基本面，红利风格有望得到明显支撑。煤炭板块整体分红丰厚，现金流确定性高，行业龙头业绩稳定性相对较强，短期和中长期或均将明显受益。

从煤炭供需基本面看，随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升。受稳经济政策驱动，非电行业用煤需求或将持续改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给受限、海外煤价持续维持高位等因素，动力煤价格或将呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。

来源：Wind，CCTD，信达证券研发中心

来源：Wind，CCTD，信达证券研发中心

在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭板块供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块攻守兼备，投资性价比较高，可以关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)的配置机会。

四、军工板块

昨天低空产业又迎来利好，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。

政策层面来看，今年3 月底工信部等四部门联合发布了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》指明2027年及2030年我国通航产业发展目标。有多个省市将低空经济写进了政府工作报告，且对目标产业规模作出规划。据民航局数据，2023年我国低空经济市场规模超过5000亿元，2030年有望超2万亿元。

本次珠海航展专门设置了低空经济展馆，有多型eVTOL、无人机产品亮相，小鹏汇天“陆地航母”斩获超2000台订单。低空经济产业和传统的航空装备产业链有一定的重合，产业的发展也会利好军工板块的表现。

随着中期调整、人事任免、军工反腐这些事件逐步落地之后，军工产业的采购或者订单也会逐步恢复常态化，叠加十四五末期这一因素，参考历史前低后高的节奏，军工产业在2024年到2025年有希望进入到业绩加速释放的阶段，可以采取逢低分批的操作方式关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

五、信创板块

信创板块近期连续调整。 

外部环境上，特朗普赢得大选后若延续此前任期的对华政策，中美科技摩擦可能加剧，倒逼国内信创产业提速发展。内部政策角度，化债政策有望缓解地方财政资金压力，推进政务IT、党政信创等领域的需求落地。

十四五数字经济规划中，信创代表数字经济关键基础设施，顶层设计方向不变。基本面角度，过去几年间受疫情后宏观偏弱、人事变动等影响，信创整体进展低于预期。今年以来信创招投标开始回暖，今年二、三季度中国移动、中国电信分别开启服务器招投标，招标规模百亿级别，国产化服务器占比提升至65%以上。

展望全球局势，地缘政治因素扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切。从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性，或将成为政策重点支持方向。感兴趣的投资者可持续关注国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C(020279)。

注1：国泰中证基建ETF联接C基金成立于2022年10月12日。自成立以来-2024上半年度净值增长率/业绩比较基准（%）：1.37/5.63，-1.87/-4.46，10.08/9.66。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准为：中证基建指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，6.69/4.38。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2019-2024年上半年收益率/业绩基准增长率（%）：35.91/24.70，63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。-4.24/-4.56。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。 

注4：国泰国证信息技术创新主题联接C成立于2023.12.13，自成立以来至2024年上半年净值增长率：-2.50/-4.90，-9.96/-10.45。业绩比较基准：国证信息技术创新主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：Wind、基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 基金经理吴可凡自2023年12月13日起管理本基金。 

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