摘  要   

1、1月下旬特朗普将正式就职，此外美联储议息会议若暂停降息也可能带来扰动。短期市场可能延续震荡行情，但未来财政刺激力度、降准降息、消费补贴等政策将逐步落地形成催化，且M1/PMI等企业盈利先行指标也已经有所改善，可考虑采用定投、网格等方式，布局国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

2、上周末市场关于国内新发布的大模型——DeepSeek V3对于算力需求的冲击讨论比较多。但模型推理阶段仍然需要大量算力支持，且国内外科技巨头仍在持续加码，未来更强大、更复杂AI模型的训练也离不开算力基础设施的投入。

3、此前动力煤市场价跌破长协上限后，上周价格止跌企稳。供需两端作用下，煤价底部逐步明确。近期国资委、证监会市值管理政策陆续发布，煤炭央国企分红比例和频次有望进一步提升，可以关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)的投资机会。

正  文   

一、大盘分析

上周市场行情偏暖，上证综指单周上涨0.95%。市场风格从前期的偏向小微盘转向大盘，尤其是红利板块占优，银行、石油石化、公用事业领涨，传媒、社会服务、计算机领跌。全A日均成交额1.38万亿元，继续缩量。

经济数据方面，上周披露的1-11月工业企业利润累计同比-4.7%，较1-10月回落0.4个百分点；11月单月工业企业利润当月同比-7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点，环比增速也创疫情以来同期新高。11月工业企业营收利润率增速再度回升，释放出基本面积极信号。

本周即将披露12月PMI数据，此前11月份制造业PMI为50.3%，环比上升0.2个百分点，连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快。随着一系列政策持续协同发力，若PMI能延续良好趋势，有望强化市场对于未来经济基本面修复的信心。

不过海外来看，市场预期美联储未来降息节奏可能明显放缓，明年一月议息会议大概率暂停降息，明年全年降息次数也可能仅有1-2次，明显低于之前的预期，近期十年期美债收益率也快速上行，来到4.6%以上的高位，美股波动也有所加大。

来源：Wind

1月下旬特朗普将正式就职，此外美联储议息会议若暂停降息也可能带来扰动。不过上周国内政策持续出台，全国财政工作会议定调“更加积极的财政政策”；沪深交易所宣布2025年均免收上市公司上市费等，减税降费有望改善市场活力。 

短期市场可能延续震荡行情，但未来财政刺激力度、降准降息、消费补贴等政策将逐步落地形成催化，且M1/PMI等企业盈利先行指标也已经有所改善，可考虑采用定投、网格等方式，布局国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

二、通信板块

周末市场国内新发布的大模型——DeepSeek V3对于算力需求的冲击讨论比较多。该模型为671B参数的MoE模型，激活37B，在14.8T高质量token上进行了预训练，在多项测评上，DeepSeek V3某些项目得分甚至超过GPT-4o、Claude 3.5 Sonnet等闭源顶级模型。

在成本方面，DeepSeek V3模型采用H800 GPU训练了278.8万个小时，对比之下，LlaMa3的405B版本使用更好的GPU，训练时长达到了3080万个小时，使市场短期内对传统算力硬件的需求预期可能有所下降。

一方面，DeepSeek V3 的成功表明通过算法和工程创新可以大幅提高算力的利用效率；但另一方面，模型推理阶段仍然需要大量算力支持，且国内外科技巨头仍在持续加码，未来更强大、更复杂AI模型的训练也离不开算力基础设施的投入。

市场消息层面，小米正搭建GPU万卡集群，将大力投入AI大模型，其AI技术能力已覆盖视觉、声学、语音、NLP、知识图谱等方向，并逐步接入手机、汽车、AIoT、机器人等业务板块。

此外，英伟达初定了GB300订单的配置情况，合作伙伴已进入GB300研发设计阶段，产品有望在2025年3月的年度GTC大会上发布。长期来看数据中心算力需求依然高度景气，可以持续逢低关注国泰中证通信ETF联接C(007818)的投资机会。

三、煤炭板块

此前动力煤市场价跌破长协上限后，上周价格止跌企稳，上周动力煤（Q5500）CCTD报价766元/吨，较前一周环比跌11元/吨，其中上周五报价较上周四涨1元/吨；秦港平仓价报价758元/吨，并连续三日煤价维持该水平。

供给端，近期山西开展打击非法违法采矿的“冬季百日行动”，产地煤炭安监力度加大，叠加部分煤矿全年安全生产目标完成，煤矿开工率有所下降。受圣诞假期影响，进口煤贸易商报盘有所减少，且内贸煤煤价持续下跌，外贸煤进口优势明显减弱。

需求端，电厂日耗持续高位运行，带动库存去化，截至12月26日沿海八省电厂库存合计3507.7万吨，周环比下跌0.76%；截至12月28日秦港库存648万吨，周环比下跌4%。供需两端作用下，煤价底部逐步明确。

当前煤炭行业最重要的逻辑还是高股息。国内十年期国债收益率已经来到1.7%左右的位置，且当前市场震荡阶段，煤炭等红利板块也有一定避险价值。近期国资委、证监会市值管理政策陆续发布，煤炭央国企分红比例和频次有望进一步提升，可以关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)的投资机会。

注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，2.38/-0.21。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                       

注3：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

注4：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，6.69/4.38。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                            

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