摘  要   

1、当前宏观经济数据已经出现好转，年报预告的扰动也会在春节前结束。3月全国两会前政策预期有望强化，因此可以考虑持股过节，重点关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

2、未来几年国内外资本开支都在加速增长，大厂持续投入基础设施建设。短期算力板块在快速上涨后或由于deepseek出现行情波动，但长期来看依然具备高成长性，可以逢低关注包含光模块、CPO以及AEC铜连接等核心标的的国泰中证通信ETF联接C(007818)，一键打包AI数据中心通信设备主要方向。

3、AI模型成本降低短期可能会增加市场对于应用侧的关注，如游戏、影视等板块标的。2025年AI Agent将会持续有重磅产品落地，感兴趣的小伙伴可以关注国泰中证动漫游戏ETF联接C(012729)。

正  文   

一、大盘分析

上周内外环境积极，指数震荡收涨。国内六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，重点引导保险、社保、公募等中长期资金进一步加大入市力度，并且具体提出未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%、力争大型国有保险公司从今年起每年新增保费的30%用于投资A股等目标。

海外方面，特朗普正式就任美国第47任总统，对政府支出与联储降息表态均较为积极，同时还表态“宁愿不对华加征关税”。预计实际关税落地时点将比市场预期延后，且接下来还有望实现双方互访，短期双边关系平稳。

从市场表现来看，上证综指上周震荡上涨0.33%，中证A500上涨0.60%。受产业链消息催化，AI相关板块表现突出，通信、计算机、电子领涨一级行业；另一方面特朗普拟加大油气开采压制油价，石油石化领跌，食品饮料、煤炭等行业也相对落后。 

周末证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提到积极发展股票ETF，全面做优做强核心宽基股票ETF，打造行业旗舰ETF产品方阵。未来ETF品种有望更加丰富，且为市场带来更多增量资金。 

当前宏观经济数据已经出现好转，年报预告的扰动也会在春节前结束。地方两会均已召开，31地GDP目标仅青海低于5%，经济大省多为5.5%，政策层面重点提及稳地产、扩基建、促消费等。接下来3月全国两会前政策预期有望强化，因此可以考虑持股过节，重点关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。  

二、通信板块

另外周末deepseek新发广泛关注，上周deepseek发布的R1模型表现卓越，采用强化学习，性能比肩OpenAI的o1模型。此前deepseek V3通过FP8/MoE等算法已大幅优化训练成本，其R1版本继续对推理进行优化。

R1模型在各类测试中表现卓越，在AIME 2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。

R1的研发成本仅为600万美元，使用了2000张显卡的配置。与OpenAI的o1相比，deepseek模型的百万token输入成本从15美元锐减到0.55美元，输出成本则从60美元降低到2美元。

deepseek的发展将会推动和催化AI应用推理的快速落地，但也因为其较低的成本引发未来对算力需求的担忧。实际上deepseek是基于一些开源模型和研究提出了新路径，未来大模型创新仍然需要算力支持，同时模型成本降低也会大幅增加推理侧算力需求。

扎克伯格周五宣布Meta今年在AI领域仍将大力投资，今年计划的资本支出至少在600亿到650亿美元，较2024年的约400亿美元将有大幅增加。上周OpenAI也宣布建立“星际之门计划”，计划未来四年内投资5000亿美金，现在会立刻投资1000亿美元，用于建设AI基础设施，远超市场预期。

Meta季度资本开支，来源：Wind，国信证券

未来几年国内外资本开支都在加速增长，大厂持续投入基础设施建设。短期算力板块在快速上涨后或由于deepseek出现行情波动，但长期来看依然具备高成长性，可以逢低关注包含光模块、CPO以及AEC铜连接等核心标的的国泰中证通信ETF联接C(007818)，一键打包AI数据中心通信设备主要方向。

三、游戏板块

AI模型成本降低短期可能会增加市场对于应用侧的关注，如游戏、影视等板块标的。行业自身情况看，2025年春节档首日预售票房在映前5天已达4亿元左右，与2021年春节档首日基本持平。2021年春节档首日票房高达17亿元，为历史最高单日票房。媒体预测今年春节档总票房达83.2-85.0亿元，有望创历史新高。

游戏行业1月版号审批信息也正式发布，123款国产网络游戏、13款进口网络游戏版号过审。目前游戏行业监管环境趋于稳定，版号常态化发放，同时提振内需、AI赋能、出海进展积极的背景下，也具备较好的投资机会。

近期OpenAI发布首款AI智能体Operator，标志着人工智能发展的新阶段，模型能够成为人类日常依赖的工具。国内豆包更新了大模型1.5版本和实时语音大模型，情感陪伴和AI玩具产品有望伴随语音类模型能力的强化，提升用户交互体验。2025年AI Agent将会持续有重磅产品落地，感兴趣的小伙伴可以关注国泰中证动漫游戏ETF联接C(012729)。 

注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。  

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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