摘  要   

1、光通信是昨天全市场关注度最高的板块。光通信龙头标的新易盛和中际旭创全天成交额分别超过和近100亿，分别位列市场第一、第二。一方面，美国芯片政策放缓态度明显，同时关税谈判有可能产生新的重要进展；另一方面，光通信龙头公司第一季度业绩亮眼，中际旭创2024年营收和归母净利润同比增幅均超过100%。光通信板块产品需求确定性较高，增长势头有望延续。感兴趣的小伙伴可以重点关注国泰中证通信ETF联接C(007818)，以及国泰估值优势（A:160212；C:016616）等产品机会。

2、昨日，军工板块表现继续亮眼。近五日，军工ETF持续吸金，共流入超4亿元。军工板块受到市场资金的关注和追捧与近期印巴关系的紧张不无关系。一方面，巴基斯坦是中国重要的军贸出口国家，区域局势紧张或支撑行业近端业绩和估值水平；另一方面，“中系”装备在实战中的“买家秀”表现亮眼，有望提升中国军贸出口全球市场份额，行业中长期业绩存在抬升空间。此外，叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。投资者可保持持续关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

正  文   

一、大盘分析

截至昨日收盘，上证指数收盘上涨9.33点，涨幅为0.28%，报收3352.0点，成交额5016.11亿元；深证成指收盘上涨93.53点，涨幅为0.93%，报收10197.66点，成交额7917.91亿元；创业板指收盘上涨32.94点，涨幅为1.65%，报收2029.45点，成交额3758.18亿元。

盘面上看，航天航空、交运设备、通信设备、通用设备、光伏设备等板块领涨，黄金珠宝等相关概念板块跌幅居前。两市成交约1.3万亿，较前日缩量约1800亿元。市场涨多跌少，上涨家数超3800家，仅有1300余家收绿。

二、通信板块

光通信板块毫无疑问是昨日市场最亮眼的板块。光通信龙头标的新易盛全天成交额超100亿位列市场第一，中际旭创全天成交额近100亿，位列市场第二（个股仅供分析使用，不构成任何投资建议）。

来源：Wind

政策面，美国商务部发言人周三表示，特朗普总统计划取消拜登时代对先进人工智能（AI）芯片出口的限制。拜登时代发布了一项名为《人工智能扩散出口管制框架》，原计划于今年5月15日起遵守相关限制。另据知情人士透露，特朗普政府不会在所谓的“人工智能扩散规则”于5月15日生效后强制执行，但废除这项规定的决定尚未最终确定。美国芯片政策放缓态度明显，有利于A股市场人工智能芯片产业链上核心环节光通信板块业绩改善。

AI算力需求强劲助推光模块出货攀升，全年营收利润大幅增长，光通信板块产品需求确定性较高，增长势头有望延续。2024年第四季度，微软、Meta、谷歌、亚马逊资本支出同比增长69%至706亿美元，阿里巴巴、腾讯、百度合计CAPEX同比激增253.50%达707亿元。全球算力基础设施投资持续加码，2024年下半年CSP客户也开始对400G进行大规模部署。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品

光通信龙头公司中际旭创发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%。2025Q1单季度实现营收66.74亿元，同比增长37.82%，环比增长1.9%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56%。

国内光通信企业的核心优势在高频电路设计、精密光学封装以及硅光子混合集成工艺等，并不仅是劳动力成本优势，通过全球化产能布局，不论是否受到关税影响，中国光通信公司在全球人工智能光通信核心器件领域的领先地位不改。感兴趣的小伙伴可以重点关注国泰中证通信ETF联接C(007818)，以及国泰估值优势（A：160212；C：016616）等产品机会。

三、军工板块

昨日，军工板块表现继续亮眼。近五日，军工ETF持续吸金，共流入超4亿元。

来源：WIND

军工板块受到市场资金的关注和追捧与近期印巴关系的紧张不无关系。一方面，巴基斯坦是中国重要的军贸出口国家，区域局势紧张或支撑行业近端业绩和估值水平；另一方面，“中系”装备在实战中的“买家秀”表现亮眼，有望提升中国军贸出口全球市场份额，行业中长期业绩存在抬升空间。此外，叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。

巴基斯坦是中国重要的军贸出口国家，区域局势紧张或支撑军工行业近端业绩和估值水平。据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2019-2023年，中国军贸出口全球市场份额5.80%，其中，约60%为中国对巴基斯坦的军贸出口。而近期印巴局势持续升级，两国政治层面的争执已经逐渐演变为军事层面的对峙乃至冲突。在此背景下，军工企业的订单量、营收和利润水平均有望得到有力支撑，不仅为企业带来了可观的近端业绩，也使得市场对军工行业的发展前景更为看好，推动其估值水平稳步提升。

“中系”装备在实战中的“买家秀”表现亮眼，有望提升中国军贸出口全球市场份额，行业中长期业绩存在抬升空间。当地时间5月7日5时10分左右，巴基斯坦三军新闻局发言人确认，迄今巴方击落5架印度战机，分别为3架阵风、1架米格-29UPG、1架苏-30MKI。巴基斯坦副总理、外交部长伊沙克-达尔7日晚表示，巴基斯坦使用歼-10C战斗机击落了包括阵风战机在内的5架印度战斗机。一方面，“中系”装备的良好战场表现有望提升军工企业的国际认可度；另一方面，装备的实战化也有助于中国军工企业积累实战经验，加速技术迭代升级，进一步增强国际竞争力，巩固在全球军工市场的地位 

据华福证券统计，2025年一季度末国防军工行业预收账款及合同负债达1772亿元，较年初提升5.36%，创2023年以来最高增速；预付账款723亿元，同比增长8.31%，资产负债表端的积极变化印证了备产备货需求旺盛，行业好转迹象明显。叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。

投资者可保持持续关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

注1：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰估值优势混合基金成立于2013.02.19。2020-2024年净值增长率：66.27/22.48，-6.17/-2.86，-21.12/-16.88，-15.44/-8.15，2.09/13.90。业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%。数据来源：Wind、基金定期报告。本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。

注3：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2020-2024年收益率/业绩基准增长率（%）：63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07，13.14/12.10。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

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