摘  要   

1、受外盘创新药反弹影响，创新药沪深港板块收涨。尽管美国总统表示将大幅降低药价，但实际幅度或有限。目前国内创新药尚处发展期，海外市场为增量市场，License-out交易活跃，此政策或不影响国内创新药产业发展出海趋势。当海外大药企遭遇定价和成本压力时，此政策或进一步增强中国创新药的竞争优势。覆盖三地优质上市创新药企的国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)值得关注。此外，国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)、国泰创新医疗混合发起C(018160)、国泰医药健康股票C(011326)也同样值得关注。

2、光伏产业链量、价、利触底的情况下，需求端有望逐步复苏并稳健增长，供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，行业有望迎来基本面修复。感兴趣的投资者可以关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C(013602)。

3、当前受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响，市场情绪扰动，金价波动有所放大，但中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

正  文   

一、大盘分析

5月13日，A股高开低走。上证指数收涨0.17%报3374.87点，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，北证50跌0.94%，科创50跌0.15%，万得全A跌0.07%，万得A500涨0.06%，中证A500涨0.03%。A股成交1.33万亿，上日为1.34万亿。

二、创新药板块

前日创新药受负面消息冲击下跌（美国总统签署行政令，采取措施降低美国药价），昨日随外盘药企集体反弹，创新药沪深港板块收涨。虽然美国总统在社交媒体表示处方药和药品价格会下降约30%至80%，但根据以往经验，实际降价力度和实际影响可能有限。另一方面，对中国创新药企业来说，海外大药企遭遇定价和成本压力时，“价优质稳”的中国创新药或迎来新机遇。

对于出海的直接影响方面，兴业证券指出，按照现有大部分企业授权给海外药企的销售分成模式，海外药企销售净价对应的销售额*销售分成是国内企业分得的利润。如果销售净价有影响会一定程度影响国内创新药管线的销售预期，但终端价格下降不代表销售净价下降。

对于产业趋势的影响方面，国内创新药尚处于发展期，海外市场均为增量市场。2025年一季度，中国创新药License-out交易就达到29单（2024年中国创新药领域的license-out交易共有76笔），包括恒瑞、联邦制药等药企与默克、辉瑞等MNC的合作。开源证券指出，中国创新药全球竞争力不断提升存在两个外部环境的变化，一个是跨国药企正在经历严峻的专利悬崖周期；另一个正是通胀削减法案下的成本控制需要。海外大药企遭遇定价和成本压力时，或加强“价优质稳”中国创新药的市场吸引力。

此前，工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案(2025-2030年)》，提出要开展“人工智能赋能医药全产业链”应用试点。国家层面不断出台政策鼓励医疗AI创新，人工智能的赋能有可能进一步打开板块的情绪和估值抬升的空间。此外，近期关税政策缓和稳定了创新药出海的情绪。长期来看，随着产业政策和集采政策的不断优化，板块盈利和估值有望迎来双升。覆盖三地优质上市创新药企的国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)值得关注。此外，国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)、国泰创新医疗混合发起C(018160)、国泰医药健康股票C(011326)也同样值得关注。

三、光伏板块

光伏板块近期表现亮眼。政策方面中美双方各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税，这无疑将直接利好光伏产业链的出海。此前，美国对中国光伏储能产品设置了重重关税壁垒，光伏产品关税过高。如今，随着中国对美进口商品关税的大幅取消，光伏和储能产品进入美国的渠道阻力将大幅减少。中国相关企业对美出口成本将显著降低，产品价格竞争力将大幅提升，有望在美国市场获得更大的市场份额。海外市场一直是我国光伏企业的重要市场。 海关总署数据显示，截至2024年，我国光伏产品连续4年出口超过2000亿元。

从行业基本面来看，目前光伏行业正经历供给侧出清与需求结构性调整的双重考验。中信建投表示，从2024年年报及2025年一季报情况来看，光伏行业盈利能力明显回落。但当前光伏行业报表端底部已经出现，四季度大量固定资产减值以及一季度东南亚双反影响已体现至报表， 预计盈利能力进一步恶化概率较小。

从产能端来看，行业扩产意愿受低盈利影响已明显下降，固定资产增速预计未来一年将大幅回落，但存量产能仍明显高于需求。行业后续需要重点关注上游去库以及产能出清进度。整体来说，在光伏产业链量、价、利触底的情况下，需求端有望逐步复苏并稳健增长，供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，行业有望迎来基本面修复。感兴趣的投资者可以关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C(013602)。

四、黄金板块

金价近期冲高回落。

5月美联储FOMC会议“按兵不动”、维持基准利率4.25%-4.50%，符合市场预期；会后鲍威尔言论较为中性。关税方面，美国与欧盟、日本等国的贸易谈判有所受阻；中美于周末开展贸易谈判，特朗普表示势必下调对华 145%关税。避险情绪反复波动，金价本周冲高回落。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，5月7日，中国央行公布最新黄金储备数据显示，4月末黄金储备7377万盎司， 环比增加7万盎司，这是中国央行连续第六个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况

当前受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响，市场情绪扰动，金价波动有所放大，但中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)

注1：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.78，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。     

注2：国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-16.04/-16.12。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。       

注3：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注4：国泰医药健康股票基金自2021年1月26日起，增加C类基金份额并分别设置对应的基金代码。自2021年1月26日-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.17/-14.39，-13.25/-16.38，-5.99/-9.44，-11.32/-6.67。业绩比较基准：中证医药卫生指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%＋中债综合指数收益率×20%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，理论上其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。徐治彪自2021-01-26管理至今。 

注5：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注6：国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，-21.71/-23.31。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。 

注8：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

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