2025年11月21日，A股主要股指收跌，其中上证指数下跌2.45%、深证成指下跌3.41%、创业板指下跌4.02%，万得全A成交额1.98万亿元。行业层面，有色金属、电力设备等行业跌幅居前，分别为-5.26%、-5.17%。

我们认为影响今日市场的主要因素如下：

1、非农数据显示美国就业市场仍然“软而不崩”，12月降息预期下降，叠加市场对AI板块估值过高及资本开支沉重的担忧，全球市场普遍走低。美国9月非农新增就业大超市场预期，但失业率数据进一步上行至4.4%，喜忧参半，美联储内部分歧较大，给12月降息增加了较大不确定性；英伟达财报数据并未改变市场对AI板块估值过高及资本开支沉重的担忧，市场风险偏好仍然较低。

2、A股避险情绪大幅升温，叠加锂期货交易限制扰动，前期涨幅较高锂电板块遭大幅抛售。我们认为锂电板块基本面未发生实质恶化，供需改善趋势不变，供给端高成本产能已陆续出清，需求侧短期受益于海内外储能放量，中长期在电力化改革背景下锂电需求有望进入长周期景气周期。

我们认为中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变，市场在外部因素下的调整更像是“慢牛”中途的休整，投资者不必因短期波动恐慌，不妨以平常心看待回调，把握中长期趋势，守住初心，方能行稳致远。

展望后市，科技尤其是AI硬件领域相对较高的累计涨幅以及过快上行的机构仓位或需要消化的窗口期。特别是近期在内外流动性震荡的基础上，市场波动加大。但我们更倾向于判断这次是短期对未来流动性过度乐观预期的修正，长期仍处在一轮宽松周期当中。基本面上，AI产业化加速、优势产业出海与反内卷是增长改善的三大动能，中长期仍可对AI、新能源、工业金属、恒生科技继续保持关注。短期来看，随着年末来临，或可关注消费板块的出行链、纺服、食品饮料等板块的交易机会。

风险提示：指数短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现；观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，基金有风险，投资需谨慎。