【下跌因素分析】

主因上周五美国5月非农就业人数公布，经季节调整后增加17.2万人，但远高于市场普遍预期的8万人。市场加息预期上升，导致美股大跌，今日A股跟随。

【通信后市展望】

上周台北电脑展，英伟达盛赞mrvl可能成为下一个万亿美元的公司。其实数据中心最大的瓶颈是连接。从技术上看，数据的搬运是AI大模型训练和推理的原罪。芯片层面：数据搬运主要发生在HBM和片上缓存和计算核心之间。把一个数据从HBM搬到计算核心所需要的能量是执行一次浮点运算所需能量的数百倍，这意味着计算核经常处于“吃不饱”状态，这是单片GPU存储扩容的逻辑。服务器和数据中心层面：大模型的训练和推理依赖于并行运算，如何在GPU间高效通信（数据搬运）是核心问题。在长距离传输过程中，光是唯一可选项。因此，作为光电转换的载体，光模块需求自然飙升。

关于加息。纳指从4月份到现在成长的斜率在历史上很少见，其中可能难免有情绪的拉动，因此上周五的大回调并不足以宣告科技的结束。现在AI跟2000年的科网泡沫有本质区别，当时的科技企业投资分散，许多公司现金流严重依赖外部融资，但是从现在AI去看，头部四家大厂支撑起来主要的capex。仅从微观角度而言，加息对头部云厂的投入影响有限。产业层面，美联储加息导致的资金成本提升对于一个项目投入决策的影响很小。但从市场层面而言，可能影响一些估值，不过现在美股科技股整体的估值并不算高。这一次加息预期是提前反映的情绪恐慌。所以近期可能出现很好的交易性布局时点。

仍建议站在光里，但需注意节点，不要着急加仓，后续6月美联储议息会议仍需重点观察，可关注市场“光”纯度最高的国泰中证通信ETF联接C（007818）。

【半导体设备后市展望】

存储方面，目前产业依然是供给和需求之间的一阶导不匹配的问题。存储的价值量占比从blackwell的9%到rubin的26%。而且景气度很好，从今年Q3开始，存储价格的环比增速可能迎来收缩，但是价格后续大概率在高位企稳。不过上周美股存储跌的最惨，还是要小心。

半导体设备方面，后续存储扩产和两存上市的催化依然是在的，明确的，策略上我认为近期是有布局机会的，不过还是可以通过分批等方式来防范风险。

可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C（019633）和国泰半导体制造精选混合发起C（025687），注意波动风险。

提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。

国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接、国泰中证通信ETF联接均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰半导体制造精选混合发起基金合同生效日为2025年10月14日。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金经理彭凌志自2025年10月14日开始管理本基金。

风险提示： 具体持仓可能随市场波动。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。