分级基金的净值首先需要核算母基金净值。实际上在分级基金的运作里，只有母基金才是股票投资的实体，分级A和分级B都算是衍生的份额。每天指数分级基金的母基金净值计算方式和其它股票基金的净值是计算方式一样一样的。举个例子，母基金前一天净值为1元，指数这一天涨了5%，那么这一天净值按95%仓位计算就变成了1.0475。算完母基金净值算谁呢？算A。

A的净值计算非常简单。A把钱借出去给B炒股，所以要向B收“利息”，做一天和尚撞一天钟，做一天借钱者就收一天利息。B支付给A的利息每天都显示在A的净值里，所以A的净值=1+约定收益率/365天*天数。约定收益率越高的A，净值就越高。“利息”每天都在账上记着，到了定期折算日，这个净值就以母基金形式折算给A的持有人。

母基金净值和A的净值都算完了，接下来算谁呢？可以算B了。如果是1:1的股票指数分级B，就是1份B的净值=2份母基金净值-1份A的净值。如果是其它比例的分级基金，可以用B类净值=母基金净值-A类净值*A占比/B占比 这个公式来计算。

净值都算完了，可以定价了。定价怎么定？先定谁后定谁呢？

先定A。

目前市场上的分级A的约定收益率有一年定存+3%的、有一年定存+3.2%的、有一年定存+3.5%的、有一年定存+4%的、有一年定存+4.5%的、有一年定存+5%的，还有固定利率的，其中+3.2%的和固定利率的比较少，还有那些无下折的分级A或者条款更加特别的A我们暂不讨论，我们主要讨论永续的+3、+3.5、+4、+4.5和+5的有正常上下折定折条款的分级A。

别看分级A的约定收益率各不相同，但是净值或者说初始价格都是1元。这不是开玩笑嘛，内里价值各有不同的东西，直接拿出来卖1元钱？+5的A可比+3的A一年要多出2%的约定收益率！绸缎和普通布可不能都叫一个价是不是？所以刚上市刚折算结束复牌的时候这个1元净值的A在市场上交易就得卖出不同的价格来。那么就涉及到一个问题，如何给分级A定价呢？为什么有的分级A跌停，有的涨停，有的只跌一点儿呢？

分级A的定价最早是跟着债券市场来的，用7-10年期的AA信用债收益率作为市场利率来和分级A的当期约定收益率比较，高于市场利率的就溢价，低于它就折价，很公平吧？所以假设市场利率水平和目前一年定存+4%的A相当，也就是5.75%，那么+4的A价格也在1元附近；+5的A就该溢价交易，价格在1元以上；+3的A就该折价交易，价格低于1元。

当分级A上市交易之后，有了价格就可以算出隐含收益率，一般我们用这个简化的公式：隐含收益率=约定收益率/（1+价格-净值）。算完之后，投资者就会发现不同约定收益率水平的A的隐含收益率范围也不大一样，比如+3的A的隐含收益率普遍低于+4的A，+4的A的隐含收益率普遍低于+5的A，所以后面再上一个新的分级A，我们就会用同约定收益率的分级A的流动性加权隐含收益率来给新的分级A做定价。

具体怎么做呢？比如现在有一个+3%的A要上市交易或者折算后复牌交易了，需要给它做一个定价，根据上面提供的隐含收益率的计算公式，我们可以反过来推算：A类价格=约定收益率/隐含收益率+净值-1。

这个式子里面，约定收益率和净值都是已知项，隐含收益率则是未知项，但要算价格，它不能未知，所以必须想办法让它变已知。

我们前面说会用相同约定收益率的分级A的流动性加权隐含收益率来给新的分级A做定价。这句话的意思是，把市场上所有的分级A的隐含收益率都用前面的公式算出来之后，再用流动性来做加权，就能算出一个新的隐含收益率来。如果不想算这么多也没关系，大多数时候取几个流动性好的主流的分级A来算一下隐含收益率，再平均一下也差不多。比如几个主要+3%的A现在的的隐含收益率分别在4.4%、4.5%和4.6%，流动性也都差不多的话，就可以取4.5%为分级A的合理定价依据。将4.5%的约定收益率代入A类价格=约定收益率/隐含收益率+净值-1的公式里，就可以得到A的价格了。

得到了A的价格以后，因为配对转换机制的存在，A价格压下去的部分B就应该涨出来。因此，存在A涨跌额的绝对值=B涨跌额的绝对值的情况。

配对转换机制，简单来说，就是1份A+1份B的分级基金里就存在这样的关系：1份A的净值+1份B的净值=2份母基金净值。但A和B上市交易，加在一起的价格会围绕2份母基金净值上下波动。如果A+B的总价格高于母基金净值+套利操作成本，就会被申购套利，申购母基金分拆为A+B卖出，带来A和B的供给，就会压低A和B的价格；反过来如果A+B的价格低于母基金净值+套利操作成本，买入A+B合并为母基金赎回，抬高A+B的价格尤其是A的价格。所以均衡情况下应该是1份A的价格+1份B的价格=2份母基金净值。

那么当A折价的时候，B就应该溢价对不对？不然上述标红的式子的平衡就会被打破，带来折溢价套利机会。所以假设一个1元的+3的A折价10%的时候，1元的B就会溢价10%，以此来达到平衡，同样的，假设1个1元的+5的A溢价10%的时候就会出现对应的1元的B折价10%的情况。会不会出现一个1元的A折价10%，但是对应的B不溢价的情况呢？那这样母基金就大幅折价了，那么B就有上涨纠偏的动力。所以在A+B的价格会上下围绕2个母基金净值波动，但却不会出现大的偏差，一旦出现大的偏差就会被折溢价套利，以此来纠偏。

因此定好了A的价格之后，B的价格=B的净值+/-A的涨跌额绝对值就很容易得到了。

讲了一大堆，好像有点绕。用个图来小结一下。

风险提示：分级基金是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，其中分级B内含杠杆机制，预期收益预期风险有所放大，要有着坚定看好的信念，并能够承受相应风险的心理才买，有点犹豫宁可错过也不要乱入哦。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。

如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。