|智能客服|ETF申赎清单|

级客课堂

分级基金上折/下折介绍
首页 > 级客课堂 > 分级基金上折/下折介绍 > 分级B下折是洪水猛兽吗?

分级B下折是洪水猛兽吗?

发布时间:2016-08-03 21:02
来源:ETF和分级圈
作者:ETF和分级圈

提起下折,有的投资者可能会心弦一颤,提起分级B下折,有的投资者可能会倒吸一口凉气。警察叔叔,是它就是它,去年股灾的时候分级B下折害我亏了很多钱,导致我家庭不和、工作不顺、心有余悸。再也不要跟我说分级B了,再也不要跟我说下折的分级B了,我不听。

 

事实上,还是要说。脓包,挤破了才会好。分级B下折,了解了才知道怎样趋利避害。

 

1、为什么分级B下折会巨亏?

分级B下折巨亏主要在极端的连续下跌的市场里出现,如2015年的股灾1.0和股灾2.0时投资者遭遇的几十只分级B下折的灭顶之灾。我们以A比B为1:1的股票指数分级,上折阈值为母基金净值1.5元,下折阈值为B净值0.25元的分级基金为例,来说明下折情况。

 

分级B下折巨亏的来源主要是两方面:第一方面是分级B越临近下折净值杠杆越大,接近5倍,如果指数跌5%,净值杠杆为5倍,那么一天净值就可以跌掉25%。此时若连续3天指数均下跌5%,净值杠杆在三天中分别为3倍、4倍和5倍的话,净值累计下跌幅度就接近50%了,非常容易触发下折。

 

第二方面就是过高的虚假溢价消失带来的亏损。我们前面打比方说每天净值如果跌15%、20%、25%,但是涨跌停板制度规定了分级B一天只能跌10%。也就是说实际跌幅高于价格跌幅。价格高于净值的部分都叫做溢价。由于净值下跌太快,价格跌幅跟不上,比如净值可能已经跌到0.25元了,价格还在0.5元,甚至0.5元以上,就造成了分级B溢价的虚高。现在流行一句话,叫做灵魂走的太快,身体跟不上。在这里,分级B的净值就是灵魂,价格就是身体。然而折算都是按净值(按灵魂)折算的,因此虚高的溢价都消失了,只留下分级B原本该有的折溢价。

 

 

这两方面原因归根结底,亏损的原因还是净值跌得太多,而过高的虚假溢价则是投资者被迷惑的原因,前一天以为自己仍有0.5元的资产,却在随后跌入仅剩0.25元的冰窟,资产消失一半。

 

2、什么情况下分级B下折不会巨亏?

我们首先给巨亏一个定义,比如超过30%就算巨亏。历史上在2015年股灾以前,其实分级B从2012年开始就出现过下折,那个时候却并没有产生所谓的“巨亏”,又是怎么回事呢?

 

2012年和2013年一共出现过3只分级B的下折,这3只分级基金的下折都发生在市场艰难拉锯的时候,市场波动不大,类似于涨两天跌三天的节奏。在2012-2014年也另有3只分级B临近下折,又随着股市的反弹逃出了下折。

 

这个时候有人研发了一种“不怕死策略”。具体是这样的,因为市场经常涨两天跌三天,跌完之后再拉起几天,分级B临下折前杠杆最大,所以有人专抢临下折、甚至盘中触发下折又拉起的分级B,就为了抢反弹时杠杆能够最大化。事实上,分级B也并没有辜负他们的期待。抢了一次临下折的分级B,反弹来临,上涨大约10%-15%,抛出,大盘继续弱势整理,分级B再次临近下折,再抢,假设再涨大约10%-15%,抛出,再抢再抛出。如此几个来回,大约有个30%左右的收益。最后一次抢反弹,失败,分级B触发下折,下折后因为折溢价的缘故可能亏损15%左右。总收益依然不错。如果买到的是那3只临近下折又逃出下折的分级B,那简直是笑到合不拢嘴。

 

因此,临近分级B作为低门槛的做波段工具,是受到能够正确认识并衡量风险和收益的投资者的欢迎的

 

实际上在波动不大,缓慢下跌的市场里分级B作为做波段工具,所承担的净值风险也并不高。假设临近下折前分级B净值杠杆5倍,指数下跌0.5%,分级B净值下跌2.5%;指数下跌1%,分级B净值下跌5%。投资者借由临下折分级B做波段所冒的风险,可视为做波段的投资者为获得反弹收益支付的对价。

 

3、什么情况下抢下折分级B会赚钱

这种情况非常少,但历史上也不是没有出现过。2016年2月底3月初,央妈今年首次降准,提振了大盘士气,相关板块以大涨酬谢央妈爱护。但又个别分级B就没那么走运,已经在央妈宣布消息之前触发了下折。但是其中一只分级B的确是非常非常幸运。

 

2月29日大跌触发下折,3月1日进入折算基准日,很多做波段的资金开始进场,这只分级B的标的指数在3月1日当天一度大涨6.95%,最后收盘上涨4.26%,当晚分级B净值上涨接近20%!3月2日,该基金停牌。完成折算的分级B的净值杠杆当天恢复至2倍。当天,标的指数证券指数再次大涨,涨幅高达6.22%,分级B净值大涨11.18%。3月3日十点半回复交易后投资者就把这只分级B卖掉了,收益大概在20%-30%。

 

能有此收益的原因有几方面:(1)该分级B的折溢价水平远低于历史折溢价水平;(2)标的指数在下折期间持续大涨。

 

要遇到这样的好事,的确有点难,不过也存在。

 

总结了半天,我们发现投资临下折的分级B容易出现亏损主要问题除了母基金净值的下跌之外,还离不开一个高溢价率的问题。那么抢临下折分级B的反弹除了判断市场行情之外,还要观察哪些指标呢?主要可以看母基金折溢价率。如果母基金溢价率较高,一般情况下都是分级B的价格被高估,这时候去买分级B,下折后虚高的部分都会消失,形成亏损。如果母基金折价或者平价,那么说明分级B价格虚高的问题不大。

 

另外也可以看一下分级A的折价水平,1:1的分级A和分级B作为一个整体,净值上存在A+B=2母基金的等价关系,那么分级A折价的部分即为分级B溢价的部分,或者分级A溢价的部分即为分级B折价的部分。那么下折前如果分级A折价较多分级B溢价较多,下折后分级A折价变少分级B溢价变少则有可能有一些折溢价上的损失。

 

“了解你的产品它就是工具,不了解你的产品它就是赌具。”——有色B的基金经理徐皓如是说。

 

风险提示:分级B擅长大涨大跌,不要重仓单一品种,也不要全仓分级B,除非确定心脏真的很好,可以承担跳楼机一样忽上忽下的波动哦!有着坚定看好的信念才买,有点犹豫宁可错过也不要乱入哦!

 

以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。

 

如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。