【下跌原因分析】宏观情绪退潮，黄金白银等价格巨震

昨夜全球宏观情绪退潮，今天有色板块大跌。现货黄金日内振幅近500美元，亚盘再度逼近5600美元，但仍未能站上整数点位，并在美盘急转直下；随后又上演V形反转，收复超200美元，最终收跌0.85%，报5377.16美元/盎司；现货白银也同步剧烈波动。

（数据来源：Wind，截至2026.1.30）

此前已经我们提示，近期有色板块加速上涨，市场正处于情绪与资金共振的极致阶段，但或已经出现一定加速赶顶信号。黄金的长逻辑仍然稳固，但短期价格高位、波动高位，狂欢之中也要保持冷静。

获利回吐与技术性调整是昨夜大跌的重要原因。芝商所再次增加黄金期货保证金比例，也使得部分短线与高杠杆资金的做多情绪降温，放大短期价格波动。截至2026/1/29，黄金隐含波动率已经达到46.02%，位于2009年9月18日以来的99.9%分位数，短期内仍可能经历大幅波动。

经历巨震后，市场参与者可能开始对贵金属后续的涨势产生怀疑，或预示了短期加速行情的尾声。一些投资者将国际现货金银比作“网红股票”，因为近期贵金属板块的表现不像是价值储存，而更像疯狂的投机。

今晚美国总统特朗普或将宣布新任美联储主席人选。据悉特朗普政府准备提名沃什出任美联储主席。沃什的崛起与其既是央行资深人士，又具备华尔街经验的背景密切相关。沃什的上任可能意味着更严格的货币政策，美元指数或有望缓解短期弱势。沃什并不承诺会快速降息，而是承诺一套严谨的决策流程。

另外，由于全球投资者对美国的政策不确定性感到警惕，巴西和南非等新兴股票市场正获得提振。这种将资产配置从依赖华尔街股票向多元化转移的趋势，已延伸至黄金及其他贵金属之外。随着黄金及其他贵金属持续创下新高，部分投资者从贵金属转向买入新兴市场股票以期获取资产增值。

【后市展望】黄金的长逻辑仍然稳固，建议投资者结合自己的风险偏好与交易水平，理性参与中长期的投资机会

黄金的长周期走势，核心由其金融属性与信用风险主导，目前仍处于大的上行周期中。从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。我们预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，这类不生息资产将更具吸引力。

近期美国总统特朗普就格陵兰岛问题再次发出贸易威胁，加剧了不安情绪，也增加了欧洲和全球各国政府可能开始缩减储备规模的可能性。近期丹麦学术养老基金（Akademiker Pension）、丹麦最大私人养老基金（PFA Pension）、瑞典最大养老基金（Alecta）、加拿大安大略省教师退休基金（OTPP）等多国投资机构宣布减持或抛售美债。印度持有的美国国债也已降至五年来的最低水平，根据美国政府上周公布的数据，该国持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年的峰值下降了26%。此外，柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国。

尽管“去美元化”逻辑已讨论许久，但当前种种迹象或表明这一进程正在加速。此前桥水基金创始人达里奥就曾提出，美国总统的相关政策可能引发资本战争，导致各国投资者减少对美国的投资；基于这一逻辑，他建议将黄金作为重要的对冲工具与资产储备工具。而本轮欧洲各国的表态，恰恰印证了这一信号。

从各国央行数据来看，自2023年至今，全球央行持续增持黄金，且毫无降温迹象。尤其是中国央行，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续14个月增持黄金。2026年1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前其行长曾宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。

此外，近期伊朗及中东的地缘风险加剧，特朗普总统已显著加大对伊朗的施压，要求其彻底终止核计划。且美国海军编队已抵达中东海域，有消息称特朗普正在考虑针对伊朗安全部队及其领导层实施“定点打击”，预计后续仍将带来持续扰动，提振市场避险情绪。

在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固，每一次技术性回调都可能在增量资金的涌入和避险需求等因素的催化下迅速修复。金银中长期驱动因素依然清晰，中期维度大概率还会走出更高价格，但短期波动率可能有所放大。另外，中国市场即将迎来春节长假，考虑到部分资金为了回避节日影响，可能倾向于回笼，或意味着未来流动性可能变差，盘面波动可能更加剧烈。

中长期投资机会与短期风险并存，建议投资者结合自己的风险偏好与交易水平，逢低布局，理性参与中长期的投资机会。

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风险提示：
国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2021-2025年净值增长/业绩比较基准（%）： -5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68，56.66/55.10。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2025年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15，75.59/84.78。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

国泰中证有色金属矿业主题联接C成立于2023.8.11，业绩比较基准为：中证有色金属矿业主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自2023年8月22日起，C类基金份额净值和基金份额累计净值开始计算，国泰中证有色金属矿业主题联接C自2023.8.22-2025年度增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28，3.10/3.07，95.11/98.06。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2024年11月8日开始管理本基金。

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。