各位小伙伴，最近金价出现了比较剧烈的波动，年初以来辛辛苦苦积累的涨幅几乎归零，说不揪心是假的。但越是这样的时候，越需要我们冷静下来，搞清楚发生了什么，然后再想接下来该怎么做。

今年黄金市场的波动，其实可以分为两个阶段。

第一轮：前期涨幅过大后的自然修正。

年初金价一路冲高至5598美元/盎司的历史高位，但市场情绪明显过热。随后几个交易日内，金价暴跌超过1200美元，杀跌主力是前期拥挤的多头和获利了结盘。这一轮虽然疼，但逻辑简单：涨多了总要歇一歇。

第二轮：地缘冲突引发的“通胀-加息”传导。

这一轮更复杂，也更具颠覆性——它打破了“地缘冲突=黄金上涨”的传统认知。

3月以来，美伊冲突激化，霍尔木兹海峡面临封锁风险，国际油价迅速飙升。原油是通胀之母，油价暴涨直接点燃了市场对通胀二次冲高的担忧。

而到了本周，新的压力接踵而至：一方面，美国5月非农新增17.2万人，远超预期的8.5万，另外5月CPI同比上涨4.2%，高于前值3.8%，两大数据超预期，再加上地缘局势进一步恶化——6月11日伊朗正式宣布封锁霍尔木兹海峡。多重因素叠加下，市场逻辑发生切换：

市场交易重心从“避险”切到了“通胀-加息”——地缘冲突不再是避险利好，而是推高通胀、迫使美联储维持高利率甚至进一步加息的催化剂。加息预期被强化，美元走强，美债收益率维持高位。对于不生息的黄金而言，这构成了当前最主要的定价压力。

截至6月10日，现货黄金较年内高点累计跌幅已超20%，听上去确实有些扎心，但扎心之后，咱们得接着看：这到底是牛市的终结，还是牛市中的一次深度回踩？

看后市：短期还得看加息情况，长期逻辑仍坚挺。

短期来看，加息交易逻辑仍然是主导。

即将召开的美联储会议会释放什么信号，市场都在等。如果表态偏紧，金价短期可能还有反复。另外，霍尔木兹海峡的局势也是关键——它影响着油价，油价又牵动着通胀预期。这条链条什么时候出现变化，也会直接影响金价的节奏。

花旗分析师的判断是：一旦海峡局势缓和，黄金6-12个月目标价维持5000美元/盎司不变。

中长期来看，黄金的底气仍然很足。

第一，全球央行还在持续买金。中国央行已经连续第19个月增持黄金，5月末黄金储备环比增加32万盎司。全球2026年一季度央行净购金244吨，高于过去五年同期均值。这股“长钱”的力量并没有因为金价下跌就停下来，恰恰相反，很多央行在逆势加仓。

第二，黄金和美债的角色正在逆转。欧洲央行最新报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产比重升至27%，正式超越美债成为全球第一大储备资产。与此同时，美国联邦债务已经突破39万亿美元，利息支出逐年攀升。黄金作为“去主权信用风险”的终极避险资产，其战略价值正在被全球重新定价。

第三，地缘政治仍有缓和的可能。 如果后续霍尔木兹局势出现缓和信号，油价回落，市场对加息预期的极端定价可能会有所修正。一旦美联储政策信号出现一丝转机，黄金的弹性也会相应体现出来。

那现在到底该怎么办：离场还是继续留着？

浮亏时想“要不要先出来躲一躲”很正常，但别急着决策，先问自己：当初买它是为了短线投机，还是长期配置？如果是长线持有，那这几天的调整本就在预期之内：你看懂金价为什么跌了，也知道长期支撑逻辑没断，心里有底，就不慌。

当前较为理性的做法或是分批低位布局，坚持定投。你不需要预测海峡局势或美联储，只需要确保在别人慌乱时，你还在牌桌上。

$国泰黄金ETF联接A(000218)$

$国泰黄金ETF联接C(004253)$

$国泰黄金ETF联接E(022502)$

注：基金具体费率请详阅产品法律文件。

国泰黄金ETF联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金必定盈利，也不保证最低收益。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。