上次发“半导体设备涨通信跌”的点评还是在6月11号，当时我们提到“通信和半导体设备均处在AI景气链条上，同气连枝，中期看一荣俱荣。”从当前来看，这个判断没有任何需要修正的地方。但我们还是想探讨几个问题：

Q1：通信到底在跌什么？

基本面上暂无利空消息，今日下跌疑因风格漂移资金。当前接近季度末期，许多机构需要结账。而季报编制通常截至6月30日，风格漂移资金需要切回自身赛道，可能是近两日下跌的直接诱因。

Q2：为什么半导体设备近期强势而通信弱势？

此前我们讲到在AI互联的线条上，存储和光需要重点关注。其中芯片层面，因数据搬运效率低下导致了存储需求激增，半导体设备赛道核心受益于存储扩产；服务器层面带宽成长，导致“光”的需求增长。两者虽各在行情演绎、业绩节奏上有所差异，但核心驱动均来自于AI浪潮。那为什么最近明显半导体设备表现更好，我们觉得核心因素主要有三：

第一：是上面风格风格漂移的问题，通信由于全年更稳定的表现、更好的EPS改善和相对一致的业绩预期，可能承接了更多的漂移资金，因此这两日震荡剧烈。

第二：是催化的节奏，近期半导体设备有很多催化，比如周末三星和海力士官宣了激进的capex计划。此前还有设备涨价、出海、存储扩产、两存上市、美光财报超预期等等故事，催化相对密集。半导体设备的底层逻辑从去年到现在经历了核心的转变，此前主要是讲自主可控的叙事，但是伴随AI进入深水，我们看到国产半导体设备越来越具有全球性的成长逻辑，这甚至可能引发估值逻辑的变革。通信则在今年4月以来催化密集，更严格的说从去年4月以来维持了强势成长，几乎没有大的回调，近期则催化相对较少，美股的云厂表现也相对平淡，因此相对弱势。

第三：关于业绩的担忧。当前中报预告节点临近，通信虽然基本面强硬，但行情的表现主要靠业绩推动，市场可能对此有所担忧。而半导体设备方面，市场并不关心短期的业绩，中报只要不出大的岔子就很难影响市场表现。

Q3：后市怎么看？

最核心的指标依然是全球AI capex。我们认为全球AI Capex可能在2027年会接近或突破1.5万亿美金。由此推动AI链条走向更加繁荣，无论是通信、还是半导体设备都是核心资产， 中期趋势上一荣俱荣，尽管可能各有波动。

短期看，我们认为两者均有较强配置价值，尤其通信经历这两日的回调之后，性价比陡然上升，有兴趣的朋友可关注国泰中证通信ETF联接C(007818)。同时国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)也依然值得关注。不过大家还是需要注意波动风险，无论是喜欢追高的还是喜欢抄底的，至少建议分个批，建立严格的止损线，控制波动。

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上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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