【板块大涨原因分析】        

全球市场背离继续修复。美国标普生物科技ETF（XBI）打破此前的宏观流动性限制，在两周中走出20%+稳定上升通道，本周继续稳定上行，国内创新药之前与之存在超10%的估值缺口，存在较大背离，因此资金有回补做多需求，特别是科创创新药作为创新含量超70%的高纯度创新产品，或是中国创新药相关产品中与XBI（biotech企业等权重指数）的早期创新特性较为相似的产品，因此弹性和持续性较强。

风格高切低，或承接高位科技相关资金。最近资金在通信等AI硬件侧集中抱团的情形相对有所分化，市场风格、行业轮动相比之前有所加剧，高风偏资金或可向其他长期基本面良好但前期持续走弱的板块切换。另外，630季末基金季报披露节点，根据此前新政要求有一定的“风格漂移”基金从科技调仓回其原本的赛道。国内市场看，行业内大量企业（尤其是龙头CXO及创新药biotech领域标的）前期集中开展回购，据制药网数据统计，4月初-6月中有百余家医药上市公司宣布或实施回购股份，进一步夯实了行业的估值底。

前期或20%+情绪面错杀估值迎来修正。 此前5-6月份，头部医药企业大额BD利好未获市场正向反馈，大量“中国限制创新药BD”、“生物安全法案”及“1260H清单”压制的政策面极端恐慌，叠加重磅品种在ASCO遭遇数据质疑做空，导致市场情绪一度崩溃。这部分或形成约20%+的超跌，明显背离其基本面向好态势，市场本周对其进行修正，目前已基本修正该部分的超跌幅度。

权重品种大癌种数据与商业化预期硬核。上周全球首个双抗ADC获批，虽首发适应症范围仅鼻咽癌，但其全线管线基本面仍硬：2026-2027年国内预计有近10项大癌种（如食管鳞癌、三阴性乳腺癌等）适应症陆续获批，多项III期临床将在2026年内撞线；海外多项全球多中心III期临床亦在同步推进，使得市场对其TAM计算空间大幅放大。

【后市展望】

行业基本面稳健，市场走出情绪冰点，回归创新资产的科技属性与出海定价逻辑。随着中报业绩期临近，板块或有望在扎实的业绩指引下，在超跌修复结束后，继续震荡中向上走出一定的业绩驱动行情。

CXO及CRO子板块基本面强劲，继续会成为医药基金重点超配与乐观预期的方向。外需CDMO核心中报业绩确定性极强，具备多肽GLP-1与ADC两大长期增长曲线。多肽领域，口服剂型放量持续超预期，其生物利用度特点使得同等治疗场景下的用药量高出注射剂型数十倍，未来3-4年将持续拉动多肽CDMO需求；ADC领域则受益于海内外管线加速上市。目前国内头部CDMO企业对未来3-5年均给出了20%+的高复合增速指引，相关限制清单的实质性冲击目前也可控。内需CRO 订单先行修复，景气度正由临床前向临床端传导，利润率有望持续修复。

长期看基本面，创新药板块还是有希望走出较完整的上行通道，主要的估值锚一是核心管线海外临床终点的读出，二是药企海外合作里程碑款落地情况在财报端兑现。另外加息预期若有所放松，或也将形成被动修复走势。但是也要注意的是，第一点的兑现时间点或在今年末-明年初，第二点的兑现时间点或在27-28年，加息预期存在不确定性，短期或无法形成以上逻辑驱动的集中向上核心beta 行情。

具体操作层面，本次上涨的逻辑或有些类似3月底-4月初的上升通道（业绩驱动叠加流动性悲观边际减弱的情绪集中修复），前述提到，今日结束后，市场目前已基本修正约20%+的情绪面超跌，后续继续上攻还是需要新的锚点，还需要进一步观察。另外，资金高风偏导致行业反弹弹性偏大，在短期大涨后或较容易出现一定的震荡整理，感兴趣的投资者或可关注国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)、国泰恒生生物科技ETF发起联接C(027411)，逢低布局机会。

风险提示：具体持仓可能随市场波动。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

公开募集证券投资基金风险揭示书

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基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国泰基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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