【市场表现】

今日市场有所回暖，中证全指通信设备指数（931160）、创业板人工智能指数（970070）盘中涨超9%，上证科创板芯片指数（000685）、中证半导体材料设备主题指数（931743）盘中涨超5%，中华交易服务半导体芯片行业指数（990001）盘中涨超4%。

数据来源：wind，截止2026.8.4，指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。

【上涨因素分析】

北美财报、美联储政策等大事相继落地，市场担忧情绪缓解。本轮下跌始于Meta出售算力引发的算力过剩担忧，以及韩国去杠杆带来的情绪波动。近期北美头部CSP已经相继披露财报，从结果看，AI需求没有任何减弱的迹象。

亚马逊：AI年化收入从一季度的100亿美金翻倍至250亿美金。未履约订单单季度新增510亿美金，总规模接近5000亿美金；2026年资本开支从2000亿美金上调至2200亿美金。管理层表示当前2200亿美金的年度资本开支无法满足后续客户需求，2027年产能绝大部分已被预定；服务器回本周期约3年，且有5-6年的使用年限，基建性价比高。

微软：智能云本季度同比增长43%，较上个季度指引高出近4个百分点，反映当前算力需求大于供给，产能直接决定收入规模；未履约订单本季度末达6250亿美金，同比增长110%。

谷歌：未履约订单本季度增加500多亿美金，远超市场预期的单季度增加200亿美金；预计谷歌云收入2026年Q3、Q4增速中枢有望达90%以上。

Meta：虽利润略低于预期，但主因遣散费等一次性费用影响，管理层明确后续将坚定投入AI基础设施建设，算力投入仍较为激进。

短期因素，市场此前担忧配件涨价影响需求。基本面上，SemiAnalysis近期发布一项研究称英伟达Ultra芯片将降低存储配置，采用8-Hi、192GB HBM4。若报告内容属实，旗舰版本的Ultra芯片甚至比标准版Rubin的容量还少，但存储用量变少之后峰值算力并未改变。换句话说，存储侧减少的价值量可能迁移到Scale UP和算力侧，实现了价值再平衡。

【后市展望】

关于Capex：我们认为明年全球AIcapex有望达1.5万亿美金，同比增长73%；下沉到各细分领域，PCB、光模块等，当前整体市场规模二阶导仍然为正，增速有望进一步上行。

关于现金流：从各云厂财报看，现金流压力是必然的。AI前期必然依赖激进的基建，但是我们看到投入猛的云厂商迎来了更剧烈的收入端成长加速，按亚马逊说法2-3年回本，但设备可以用5-6年，这是非常划算的。后续投资规模进一步加大，现金流可能进一步依赖外部融资，可能2029-2030年才会转正。不必过度担忧。

关于估值：经历了七月份的回调，目前处于相对低位，光通信龙头相对明年估值不足10x，价值洼地明显。有兴趣的朋友可以持续关注通信板块的低位布局时点.总体而言，目前底部轮廓清晰，反弹可能持续，但仍需注意波动。

关于风险：我们目前总体乐观，认为机会大于风险。但经历过这一轮回调，必须承认此前低估了资金和情绪下杀带来的风险。还是想提醒大家任何时候都注意风险，控制仓位，分批操作，对杠杆的使用要慎之又慎。股市终有一日会新高，但是爆仓的人生不会。一起加油！

此外，依然欢迎关注AI算力五虎上将：

PCB扩产上将军——国泰中证机床ETF联接C(017472)

存储上将军——国泰国证信息技术创新主题ETF联接C(020279)

光之运力上将军——国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818）

存储扩产上将军——国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C(019633)

算力芯片上将军——国泰上证科创板芯片ETF联接C(024854)

风险提示：指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

其余上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。