【市场表现】

今日粮食板块明显走强，国证粮食产业指数（399365）盘中一度上涨超5%，种业、粮食种植等方向表现活跃。近期极端天气预期持续升温，叠加海外粮食供给端出现边际变化，市场对粮食价格的关注明显提升。

【上涨因素分析】

1、天气风险进一步升温。此前市场对于本轮厄尔尼诺最终强度及对主产区的实际影响仍有较大分歧，近期预期明显上修。8月CPC已将2026年10-12月达到Very Strong El Niño的概率上调至95%，较7月继续明显提升；达到RONI不低于+2.5℃的概率也升至69%。随着厄尔尼诺持续增强，天气扰动对全球农产品供给的影响逐步受到市场重视。

2、美国玉米、大豆基本面已经出现边际走弱。USDA 8月供需报告下调美国玉米、大豆单产预期，其中玉米、大豆单产分别下调约1.3%和0.6%。最新作物数据也延续偏弱表现，截至8月16日，美玉米优良率降至60%，较前一周下降1个百分点，较去年同期低11个百分点；美豆优良率降至61%，环比下降1个百分点，同比低7个百分点。此前市场主要交易天气预期，目前作物长势数据已经开始反映天气带来的实际影响。

3、全球粮食供需本身并不宽松。USDA 8月报告预计2026/27年度全球玉米、大豆、小麦、稻谷库消比分别约为20.9%、28.1%、33.2%和35.7%，均较上一年度下降，其中全球玉米库消比已处于历史偏低位置。在库存安全垫相对有限的情况下，如果后续主产区单产继续下修，供给端的小幅变化也可能对价格形成更明显的影响。美国大平原干旱对冬小麦产量的影响也逐步确认，东南亚未来数月偏干预期则增加了稻米等作物的天气风险。

前期粮食板块面临的主要问题在于，天气风险更多停留在预期层面。市场虽然已经关注到厄尔尼诺，但对最终强度、持续时间以及是否真正造成减产仍缺少足够证据，因此行情更多体现为阶段性的事件驱动。

近期这一情况有所变化。一方面，CPC持续上调本轮厄尔尼诺强度预期，超强厄尔尼诺发生概率已经升至95%；另一方面，USDA已经开始下调美国玉米、大豆单产，最新作物优良率又进一步走弱。天气风险正在逐步从预期层面向实际供给影响传导，市场也开始重新评估全球粮食供给的不确定性。

需要注意的是，厄尔尼诺强度峰值预计出现在今年四季度，而美国玉米、大豆的主要生长期与其并不完全重合，因此目前美国作物单产下修并不能完全归因于厄尔尼诺。后续仍需关注美国单产是否进一步下调，以及四季度厄尔尼诺增强后，东南亚、南美等主产区天气是否出现更明显异常。

总体来看，当前全球主要粮食品种库消比普遍同比回落，供给端安全垫有所下降。在这一背景下，极端天气对粮食价格的影响可能被进一步放大，粮食种植、种业及相关农业产业链的关注度有望继续提升。

风险提示：指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。